RVBI + VGIR +Kilima

Daniel Caldeira conversou com Alessandro Vedrossi da Valora (16/jun/20), Baroni entrevistou Ricardo Vieira (gestor RVBI) dia 18/jun/20 e Arthur conversou com Eduardo Levy da Kilima (19/jun/20)

Daniel Caldeira conversou com Alessandro Vedrossi da Valora. Está tendo oferta do VGIP, então focaram no VGIR.

Proposta

VGIR tem como proposta entregar uma rentabilidade CDI + algo. Historicamente esse “algo” gira em torno de 2.8% – 3%. SADI e KNCR também procuram entregar uma rentabilidade CDI + algo. Como KNCR é mais antigo e mais famoso, VGIR tem como benchmark informal o KNCR

Hoje o fundo tem 400 milhões de reais e acredita que consegue dobrar o fundo, dificilmente chegará em 4 bilhões de reais (patrimônio do KNCR)

Comentaram que a transparência de FIIs é muito maior que fundo de crédito, dando conforto ao investidor de FIIs

Alocação

Vedrosi não gosta de financiar obra no VGIR, entende que essa proposta não faz muito sentido para varejo. Ele faz isso via FIDC.

Procura CRIs em que possui conforto com as garantias (e gosta bastante de imóvel residencial)

Mercado de CRIs não possui muita liquidez, quando compra a operação a proposta é permanecer com ela até o vencimento

Por regulamento deve ter no mínimo 20% do patrimônio com operações que possuam rating (Fitch/S&P/Moody’s), sendo que hoje possui 40% (o que sugere uma possibilidade de o fundo poder migrar um pouco mais para operações sem rating)

100% do KNCR deve possuir rating, o que reduz a sua rentabilidade versus KNCR

Hoje Valora possui 50 CRIs, não enxerga que terá 400 CRIs.

Residencial

Valora possui grande experiência em residencial. Vedrosi lembra que residencial sofreu muito na crise anterior e recuperou muito devagar. Vê uma boa relação risco x retorno no segmento

Normalmente uma incorporadora constrói um prédio residencial, vende uma parte e fica com uma parte que não foi vendida (estoque). A ideia que a Valora leva é fazer CRI com esse estoque.

CRIs durante pandemia

Passaram a acompanhar de maneira mais frequente, foi proativo para tentar remediar eventuais problemas que surgiram. 2 operações foram repactuadas

Vendas caíram, mas não pararam de acontecer

Juros baixos

Tendo em vista a forte queda de juros, começaram a fazer operação com piso de remuneração, o que é algo positivo para o investidor

Racional ter FII CRI

Investidor pode ter acesso a CRIs além dos ofertados nas plataformas digitais, pois FII participa de ofertas 476

Baroni entrevistou Ricardo Vieira (gestor RVBI) dia 18/jun/20

Mercado FoFs

Cada FoF possui a sua estratégia, regulamento, perfil do gestor. Ricardo lembra que menor o fundo, maior a facilidade de girar a carteira

FoF não é um simples alocador de carteira, mas um veículo no qual o cotista pode ficar exposto a ofertas 476

Existe a possibilidade de ativismo também: você identifica ativos específicos e pode gerar valor.

FoF cresceu, mas cresceu em linha com o mercado. Se crescer demais, teremos um problema. Ricardo entende que FoF representar até 10% da indústria é algo ok. Acima disso começa a ficar complicado

FoF gera valor de 2 maneiras: dividendos dos ativos no qual investe e ganho de capital.

O problema é que o ganho de capital foi muito forte nos últimos anos.

Com a queda do IFIX em 2020, a porcentagem de ganho de capital nos resultados dos FoFs caiu bastante (mesmo com FIIs pagando menos dividendos nos últimos meses)

IR sobre ganho de capital

BCFF ganhou algumas brigas na justiça, mas RVBI não fez nada até agora.

FoF pequeno x FoF grande

FoF pequeno consegue girar carteira rapidamente, mas às vezes possui dificuldade de participar de oferta 476

A partir de 600 milhões de reais Ricardo começa a considerar um FoF grande

FoF grande perde em agilidade, mas consegue ser ativista e participar de projetos de desenvolvimento

FoF na crise

Montaram posição em meados de abril, após o low já ter sido atingido

Alguns fundos tinham dinheiro comprometido em oferta 476 e não podiam mexer nele enquanto oferta não era cancelada. Algumas ofertas seguiram mas houve reprecificação

Eduardo está desenvolvendo com uma casa de research um novo índice (pelo que entendi seria Suno) de FIIs. Pensam em fazer ETF de FIIs, mas Eduardo lembrou que há uma questão tributária a ser superada

IFIX tem 120 FIIs e na prática não é replicável. XP criou uns índices para FIIs. Acredito que XP também faça ETFs e/ou FIIs passivos para seguir a indústria

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