Stockpickers #19 #20 #21

Resumo dos Stockpickers abaixo

#19

Fabio Alperovitch, corinthiano da Fama; Ney Miyamoto e Eduardo Mestieri, palmeirenses da Alaska; Carlos Eduardo Rocha, flamenguista da Occam e Alexandre Silverio, tricolor (carioca) da AZ Quest

Ney comentou que altas e baixas fazem parte da vida e o importante é não perder a convicção das coisas que estão fazendo

Palmeiras x altas e baixas da bolsa

Quando Palmeiras está ganhando é por ter um time bom, resultado de bastante dinheiro colocado lá. Consequentemente tem dinheiro sobrando e podemos acreditar em bull Market

B3SA

Duda gosta do case por: (i) ser um monopólio sem dono; (ii) termos uma migração da renda fixa para a renda variável (devido à queda de juros); (iii) além de maior volume de negociação teremos maior volume de ofertas

O que já está no preço? Volume médio negociado diariamente deve ficar acima de 20 BI BRL (o que o consenso espera)

Hoje B3 negocia a 20x P/E, um desconto para peers. Duda entende que com desenvolvimento do mercado de capitais devemos ter B3 negociando a prêmio versus peers

ALSC/SSBR

Alaska possui estes papeis por gostarem da fusão e que eles negociam a um desconto versus peers. Quando mercado entender a fusão, papel deve andar

Empresas fizeram uma boa gestão de custo na crise (custo de aluguel não ficou alto para lojistas).

Shoppings deram muito desconto, o que devem recuperar nos próximos anos. O ponto positivo do setor de shoppings é que surfa tanto uma melhora na economia quanto queda de juros.

JBS

Alexandre Silverio gosta da empresa, principalmente do crescimento do faturamento. JBS já se beneficia da gripe suína africana e devemos ter aumentos de preços adicionais.

Mesmo com esse ciclo positivo, JBS ainda negocia a 50% de desconto frente à Tyson

Oferta JBS deve ser conjunta: BNDES/listagem nos EUA

Guerra comercial não é relevante para a JBS, pois chineses precisam de muita carne

KLBN

Fabio não gosta de olhar macro, prefere ver o micro

Klabin navega bem tanto o cenário doméstico quanto o externo. Vende embalagem no doméstico ou exporta matéria prima

Puma I já foi entregue, temos à frente Puma II

É sempre mal visto pelos investidores: quando querem dólar, compram Suzano. Quando querem exposição doméstica compram varejo

Time de futebol

Goleiro -> KLBN, EGIE, CGAS, EQTL

Defesa -> MRVE, EQTL, NEOE, KLBN, HAPV

Meio de campo -> RENT, LREN, KROT, BIDI

Ataque -> RADL/MILS, CYRE/BPAC, MGLU/PETR, IRBR/ELET

#20

Thiago Salomão conversou com os gringos que decidiram trabalhar no Brasil

Carlos Herrera, da Condor Insider, e os americanos James Gulbrandsen (NHC Capital) e Scott Hodgson (Sagmo)

Scott viu uma oportunidade com a Sagmo e acreditava em mudanças estruturais no Brasil

James aposta em uma convergência na cultura de investimento entre EUA e Brasil

Carlos nasceu no Chile e não tinha muito desafio. Achar um papel com 10% de upside era algo fenomenal, enquanto no Brasil 10% é margem de erro

Dólar a 2 reais

James fez um artigo sobre a possibilidade de o dólar atingir 2 reais, dado que duas coisas acontecessem: (i) reforma de previdência e (ii) reforma tributária

E ainda a reforma da previdência ainda não foi aprovada. Reforma tributária deve demorar mais ainda.

Filosofia de investimento

Scott gosta de olhar 4 coisas: (i) o fundamento, (ii) o macro, (iii) o técnico; (iv) behavior

Entende que construtora possuem um top down positivo. Comprou basket do setor (empresas mais expostas à cidade de São Paulo

Carlos criou a Condor e quer dar recomendações que realmente façam sentido. Faz análise bottom up, gosta de ser contrarian

Não faz recomendação todo dia/todo mês, faz apenas quando acha algo realmente atrativo

VLID -> há risco de aumentar a renovação da CNH, o que diminui o faturamento potencial da companhia. Como paliativo, está fazendo vários projetos adicionais

NCH toca um fundo quant, mas 100% fundamentalista. Usa dados fundamentalistas para medir ciclos e entender em que momento estamos.

O rebalanceamento ocorre a cada trimestre, pois os dados das empresas são disponíveis a cada três meses. Por simplificação usa pesos iguais. Gosta de utilities e LPSB

Frases

Comprar na queda pode parecer ruim, mas é bom

Everyone has a plan, until they get a punch in the face.

#21

Qual o racional de mercados globais?

As pessoas investem em uma reflexão do que você realmente é: o seu temperamento e o seu prazo de investimento

Fernando entende que já houve popularização de ativos mais arriscados como fundos multimercados e FIA global é a última avenida a ser explorada

A proposta da FCL é: (i) visão global; (ii) visão de longo prazo; (iii) ser contrarian

Moat

Possui ITUB, OIBR, JBSS, PETR e GGBR

Estuda o dia inteiro, faz conta e no final do dia tenta ter uma opinião. São agnósticos, não ficam apaixonados por ação alguma.

Se determinada ação tem algum problema qualitativo, tentam colocar preço nisso

FCL

Fernando trabalhou como gestor de um Family office de uma empresa de real estate no Rio de Janeiro. Depois criou um clube que evoluiu para um FIA. Posteriormente virou um FIA global

Fernando acredita que nos últimos 50 anos o grande ganho foi aportar em consumo americano e os próximos serão as empresas que irão se beneficiar do mercado dos BRICs

Match group

Uma holding com várias marcas, cada uma com a sua proposta, assim como o Facebook é.

Entraram perto do IPO a 12 USD/share e hoje empresa vale 85 USD/share

Havia dúvidas sobre a monetização, mas a companhia acabou conseguindo monetizar.

Mercado de relacionamento online é muito pulverizado, tem espaço para consolidação

Na internet não temos histórico de líderes que perderam a liderança: Amazon nos livros e Spotify na música.

Renato comentou sobre o Yahoo, mas Fernando comentou que não é necessariamente o líder pioneiro, mas sim o líder que consolidou o mercado (líder global)

Match.com surgiu nos anos 90, enquanto Orkut surgiu nos anos 2000. A demanda por encontros é anterior à de redes sociais.

Mesmo Facebook lançando uma extensão de online dating, Fernando entende que não deve se popularizar pois as pessoas querem separar pessoas novas de amigos online

Principais mercados do Tinder são EUA, Brasil e Índia, com o detalhe que na Índia o aplicativo é feito para os pais usarem (aplicativos precisam se adequar à cultura local)

Aranha lembra que é necessário tomar cuidado com falsos positivos: Suzano caiu por acreditarem iPad iria substituir o papel. Infelizmente o iPad não consegue substituir todas funções do papel

Fu Shou Yuan

É uma funerária chinesa, foi a primeira empresa privada a operar cemitério. Ganha dinheiro com real estate e com serviços (cremação) e possui margem parecida com Louis Vitton

Bancos

O racional é sempre preço

Bancos digitais ainda são insignificantes em termos de crédito

Fintechs podem reduzir custo de tarifas e bancos também podem, mas não irão fazer tudo de uma vez. Cliente que dá dinheiro para o banco de outras formas acaba não pagando tarifa

Banco tem espaço para reduzir custo que compensa menor receita potencial de tarifas

Com maior número de ofertas de renda fixa e renda variável, IB deve ganhar bastante dinheiro

A grande discussão é qual será a velocidade da queda do ROE

Com crescimento da economia, teremos aumento de crédito. A bolsa paga muito na frente real estate e consumo, por outro lado paga muito pela destruição dos bancos. Aranha entende que não é 8 nem 80

Bancos digitais ainda não estão incomodando o suficiente para bancos reduzirem tarifas. Mas obviamente é importante tomar cuidado para não virar uma Cielo da vida

Possuem bancos, mas possuem menos que o peso que eles representam no índice

O ponto positivo dos bancos digitais é que idade média dos clientes é muito baixa. Quando ficarem mais velhos vai ser mais difícil de mudarem de banco, um ponto positivo para fintechs.

BEEF

Minerva fez IPO em 2007, existe há 16 anos na bolsa

Setor possui margem apertada e foi muito atrás de crescimento.

Fernando acredita que Minerva não tem mais o que comprar, a solução seria desalavancar

Preço do boi está baixo e preço da carne está alto por causa da gripe suína.

O possível cenário de desalavancagem e pagamentos de dividendos nunca ocorreu, pode mudar a percepção de valor da companhia

JBS

É uma companhia integrada globalmente, o que suaviza a necessidade de capital de giro

Aranha gosta das operações integradas que a companhia tem em Pilgrims e na Seara

BTOW/LAME/VVAR

VVAR -> até jun/19 as pessoas viam a companhia de copo meio vazio e após jun/19 viam a empresa com o copo meio cheio

Era empresa mal gerida que pode ter mudança relevante com novo management

Aranha decidiu investir em todos players de ecommerce (MGLU/BTOW/VVAR) por não saber qual estratégia seria vencedora

LAME -> é um supermercado de produtos de ticket baixo; passou pela crise sem grandes percalços

Sempre negociou a múltiplos caros. Depois houve decepção com a companhia: SSS fraco e aumento do capital de giro

OIBR/TIMP

Gostam de OIBR, mas a maior posição é TIMP

O desafio da OIBR é carrego, pois enquanto a VVAR não tinha queima de caixa a OIBR3 queima bastante

Fibra é muito valiosa. Teve venda de ativo (mas vai demorar) e troca management.

Queima forte de caixa criou senso de urgência na companhia

Possuem 3% do fundo em OIBR3. Entende que Tim tem menor downside por gerar caixa

FLRY

Pelo lado da demanda, há o envelhecimento da população

As pessoas privilegiam empresas verticalizadas, mas o Fernando não gosta de empresas verticalizadas. Olhando para fora do Brasil, o que deu certo foi o não vertical.

Se você gosta de fazer churrasco, não precisa comprar o boi, abater e criar o carvão. Você pode se especificar e ser bom em apenas em uma parte do segmento

O modelo vertical demanda mais caixa e o modelo da Fleury é mais previsível

Fleury tem marca e crescimento da companhia não está no preço

Ainda da crise tínhamos 51 milhões de pessoas com plano de saúde e agora temos 49 milhões

Em HAPV/GNDI estão pagando o crescimento na frente

Conselho

Seja humilde e continue estudando

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2 comentários em “Stockpickers #19 #20 #21”

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