XP fez uma série de vídeos comparando um ativo com outro: ABEV x JBSS; ITUB x BBDC, EZTC x CYRE; VVAR x MGLU; CPLE x CMIG; VALE x USIM
JBS x ABEV
XP tem recomendação de compra para JBS e neutro para ABEV
JBS
Surfou bem a gripe suína, possui diversificação regional (supera facilmente questões como restrições de exportações)
Negocia a 5.5x EV/EBITDA, ainda a desconto para peers
No curto prazo, tem questão da venda das ações pelo BNDES. Por conservadorismo, BNDES pode vender apenas metade no curto
4Q19 será forte e 1Q20 sazonalmente é mais fraco.
ABEV
Empresa muito boa olhando no passado, a questão é o retorno da companhia para frente.
O desafio da Ambev hoje é que ela precisa inovar muito pois seu cliente está mudando hábitos de consumo (consumindo menos cerveja, indo para artesanais)
3Q veio ruim por volumes fracos. 4Q pode ser ruim também por causa da maior competição com Heineken.
EZTC x CYRE
Setor imobiliário é bastante cíclico
Houve o boom imobiliário mas lançaram demais, o que impactou negativamente o setor.
Companhias tiveram de reduzir o ritmo de lançamento no segmento de alta renda por segmento estar sobreofertado. Algumas companhias (como Cyrela) migraram para a baixa renda, que é aonde o gap habitacional realmente está.
Crédito baixo ajuda setor a crescer. Enquanto Eztec entrega maior crescimento, Cyrela deve pagar mais dividendos.
A diferença básica entre ações de real estate e FII é que em FIIs temos basicamente ativos prontos e em ações de real estate a proposta é desenvolver para venda.
EZTC
Concentrou seus lançamentos na cidade de São Paulo e agora voltou para a região metropolitana de São Paulo. Tem uma pequena exposição a prédios corporativos
CYRE
Está com a proposta de ser uma empresa menor (reduzir patrimônio de 6 BI BRL para algo como 4 BI BRL)
Companhia pode fazer spin off de seu braço baixa renda (Cury)
Há uma fintech de crédito (Cashme) que Cyrela pode fazer spin off também
VVAR x MGLU
Estão em momentos diferentes: VVAR está em um turnaround e MGLU já passou pelo turnaround. VVAR está tentando entrar no digital e MGLU já está faz um tempo
AMZN -> é um player relevante mas não conseguiu ser dominante
Mercado brasileiro tem espaço para acomodar vários players no curto prazo e só depois vai ter briga entre eles.
Entrega até 48h: 50% das vendas da VVAR e 66% das vendas da MGLU
Omnichannel -> integrar digital e físico, usar loja física como mini CD.
Olhando apenas P/E, não leva em consideração crescimento.
Há uma limitação para crescer lojas físicas, uma alternativa seria dar serviço a outras varejistas que estão apenas no físico (MGLU está fazendo isso).
Olhando m2 de loja, EUA tem 2 mil m2 para cada mil habitantes e Brasil tem apenas 60 m2 para cada mil habitantes -> Brasil está muito atrás dos EUA em termos de sobreoferta de espaço de varejo
O Brasil tem um formato de loja pequeno em relação aos EUA.
Enquanto nos EUA o shopping é um compilado de lojas, no Brasil há experiência do usuário
VVAR
A 4 reais, a relação upside x downside era muito boa. Ainda tem bastante coisa para acontecer (melhoria das lojas físicas, do site).
O problema é que ainda não viram recuperação de vendas nas lojas
Turnaround VVAR deve ser concluído no final de 2020, começo 2021
Banqi seria um desenvolvimento para o crediário digital da VVAR
MGLU
Alaska diz que cada papel tem uma TIR e cada papel tem um WACC
Companhia tem 5 BI BRL em caixa, o que possibilita ela a investir em infraestrutura e fazer aquisições
VALE x USIM
Na estratégia de investimento da AZ Quest, a assimetria precisa ser relevante para eles investirem (caso da Vale)
VALE
Há um desconto para o múltiplo, há redução de risco operacional e possibilidade de dividendo
Supondo minério a 75 USD/ton (hoje está em 83), volume no low do guidance (340 Mt) -> companhia estaria negociando a 4x EV/EBITDA
Se preço cair para 65, estaria negociando em linha com o histórico (5 – 5.5 x EV/EBITDA)
Já fizeram vários esforços para reduzir risco de novos acidentes -> estão fazendo descomissionamento de barragens a montante, criaram uma estrutura de contenção para caso ocorra um acidente ele não atinja uma área relevante e estão aumentando produção do norte (lá fazem a seco)
Corona vírus -> governo chinês demorou para responder. A grande discussão é quando o corona se estabiliza e quando a economia retoma. AZ Quest entende que há uma estabilização em meados de março e recuperação no 2Q20
Governo chinês vai dar estímulo e reiterou crescimento do PIB para 2020, vai haver reestocagem na siderurgia e Vale se beneficia disso
Olhar M2 e PMI da China, embarques de minério; C1 e frete
USIM
Entender o crescimento implícito no volume/preço atualmente precificado
Múltiplo justo seria 6 – 6.5 x EV/EBITDA
No curto prazo siderurgia está em um momento desafiador, setores que demandam aço não estão bem.
Aço longo -> construção civil está crescendo
Aço plano -> linha branca/automotivo já está a 100% da capacidade; chapa grossa não tem demanda forte no curto prazo
Se GGBR entregar EBITDA flat YoY, preço está justo
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ITUB x BBDC
Área mais forte do banco é o varejo.
A proposta do banco é captar dinheiro e oferecer dinheiro (crédito) e/ou serviços.
Bancos brasileiros são full bank (tanto varejo quanto investimento). No Brasil a % de crédito na receita é menor que no resto do mundo
Bancos impulsionam o crescimento do país via cessão de crédito, são muito relevantes para o PIB
Há uma carência de crédito muito grande no Brasil, há um bom espaço para crescer.
Tanto Itaú quanto Bradesco fizeram muitas aquisições, mas hoje Bradesco possui maior capilaridade
Olhar P/L, P/B, div yield, a qualidade do lucro, a recorrência do lucro
Juro alto é bom para bancos. Com juros mais baixos precisam aumentar a margem financeira ou dar mais crédito
Hoje há um overhang em bancos por competição e open banking
Crise machucou muito a base da pirâmide/interior. Trunfo dos bancos hoje é acessar quem pode aceitar uma taxa mais alta
Ainda não temos fintech de crédito (pois exige balanço)
Serviço bancos não é apenas TED, não vai para zero no médio prazo
BBDC
Possui a maior seguradora do Brasil. Seu lucro é 1/3 crédito, 1/3 serviço e 1/3 seguradora
Banco possui uma eficiência menor que peers (IUTB/SANB) e a pergunta é se haverá o catch up.
ITUB
Banco de maior qualidade, tem uma plataforma de seguros (não um seguro próprio como BBDC)
Itaú está preocupado com a eficiência, vai reduzir nominalmente as despesas
É dono da Redecard, mais fácil de tomar decisões que na Cielo em que há BBAS e BBDC como donos.
Em 2021 EPS ITUB deve crescer mais que peers
CPLE x CMIG
CPLE
A preferida por uma questão de valuation
Há espaço para melhoria operacional, redução de custos e há ativos que pode desinvestir (como telecom)
TIR implícita é de 2 dígitos
CMIG
Pagaram privatização na frente e está demorando
Melhoria de eficiência foi por necessidade
Um comentário em “Qual ação comprar?”