Thiago Salomão entrevistou dois gestores da Pacífico. Fez o disclosure que embora sejam da mesma asset, são dois gestores com posições e mentalidades diferentes.
Leonardo Rufino cuida do fundo long only e Paulo Abreu cuida do fundo long bias.
Enquanto a equipe de análise é a mesma, as estratégias são diferentes. Eu já vivi isto e realmente não é fácil convencer gente de multimercado que algumas estratégias levam tempo. Para eles, renda variável significa volatilidade adicional e desnecessária ao fundo.
A proposta do long only é compor uma carteira de ações. O cliente já decidiu alocar em ações, não precisa convencer ele.
A proposta do long bias é ser mais concentrado e tentar fazer Market timing para poder bater o índice e o CDI. Usam opções, enquanto o long only costuma não usar.
Diferencial Rio de Janeiro
Com o advento da tecnologia, você pode trabalhar em qualquer lugar e alguns donos de gestoras gostam de morar no Leblon. Faculdades também geram pessoas novas todo ano e cada vez mais gestoras de ações são atrativas para este público.
Carteira long do long bias é parecida com o long only, mas tem também pares long/short e alguns papeis lá fora. A principal diferença é o peso dos ativos na carteira, pois o long only reduz o seu risco via diversificação (não usa derivativos) e o long bias concentra mais para quando der a porrada, ganha com isso.
Ativos na carteira
MGLU é um papel comum a ambos, LREN apenas o long only tem e MRV apenas o long bias tem
Carteira do long only é majoritariamente composta por PETR, B3, VALE, RENT, EQTL, LREN e players de saúde.
Leonardo lembrou que algumas teses de investimento mudam de maneira positiva ao longo dos anos: ninguém colocava o Uber na conta da Localiza (era considerado inclusive uma ameaça) e hoje representa 15% do faturamento da companhia
O que faz um papel entrar no long only/long bias?
Há dois tipos de ação: (i) ação com upside enorme e com risco maior (commodities, estatais); (ii) ações caras que ao longo do tempo a sua expectativa é revisada para cima (como a B3, que eu acho que está muito cara).
O long only prefere investir no segundo tipo: empresas ótimas, ótimos negócios e com ótimos empresários.
Eu tenho um viés mais contrarian e não gosto de comprar empresas mais consensuais.
O processo no long bias é um processo “sem sentimento”. Se estabelece um preço de revisão do papel na carteira, tanto otimista quanto pessimista.
Eles registram a tese de investimento e os riscos da companhia.
Tentam acompanhar e entender bem a companhia.
Olham permanentemente a diferença entre preços otimistas/pessimistas e o preço atual de mercado, tentando concluir o que está sendo precificado nas ações.
No dia do Joesley Day, caiu tudo mas focaram no processo. Cyrela ficou a um preço atrativo e long bias comprou. Long only não fez nada.
Posição relevante no fundo -> há downside limitado
Posição menor -> possui downside maior (VVAR)
Foi feito um estudo nos EUA e concluíram que comprar seguro recorrentemente não faz sentido. Ou ajusta a carteira (muda as posições) ou reduz a posição.
Melhor compra
Leonardo -> FLRY
Paulo -> LREN
Maior erro
Leonardo -> GGBR; houve mudança de dinâmica de importadores, prêmio do preço do aço da Gerdau em relação ao importado caiu bastante e Gerdau perdeu competitividade. Leonardo descobriu que prêmio não é eterno.
Paulo -> RAPT; confiou em uma tese de investimento simplista e anteciparam uma volta do mercado que não veio.
Gestor não deve se traumatizar, comparar sempre
O que a gente via quando investiu
X
O que aconteceu
X
Qual foi o motivo do erro
X
O que faria você voltar a investir
Frases
A dúvida não é uma condição agradável, mas a certeza é absurda A vida no mercado te ensina, mas você não sabe o preço da mensalidade. Não sabe o tamanho do prejuízo, é importante se preparar a porrada.
2 comentários em “Stockpickers #26.5”