Stockpickers #1

Convidados: Luiz Aranha da Moat Capital, Alexandre Sabanai da Perfin Investimentos e Henrique Bredda do Alaska Asset.

Twitter

No início Bredda usou o Twitter como uma forma de defesa. Falavam mal do fundo do Alaska, Bredda começou a se defender e posts acabaram evoluindo.

Na crise da OGX (por volta de 2012) o Eike postava muito no Twitter e a CVM questionou alguns posts que eram excessivamente otimistas. Inclusive houveram processos de informação privilegiadas. Isso, no meu entendimento, afastou muitas empresas das redes sociais.

Agora, com Trump postando constantemente no Twitter (e impactando mercados) fez com que muitos investidores se conectassem ao Twitter. Não apenas para postar, mas também entender o sentimento do mercado.

Moat hoje tem 8 mil cotistas e Alaska por volta de 100 mil. Twitter permite se expor de maneira igualitária a todos cotistas, inclusive à imprensa.

Imprensa deixou de ser uma fonte de informação e deverá passar a forçar o jornalista a gerar uma reflexão para o leitor. Precisa trazer conteúdo.

Hoje há popularização em investimento em ações. Antes havia uma dificuldade de acessar boas fontes. No twitter o post é feito em 3 – 4 linhas, é direto ao ponto.

Pontos negativos

O grande desafio das redes sociais é que você se aglutina com quem você gosta e se afasta de quem você não concorda. É importante ver comportamento de manada e tirar proveito disso.

O outro problema é quando um gestor divulga aos quatro ventos a sua tese de investimento e acaba ficando refém da tese. Por orgulho, pode demorar a zerar o case que não deu certo. Os fatos mudam e você pode mudar de opinião.

CIELO

A empresa era um case consensual em 2013 e agora o case morreu.

Tinha ROE de 80%, mercado potencial gigantesco e muitos players decidiram entrar no mercado de adquirência.

Sabanai vê que adquirência virou uma commodity: quem não se diferenciar vai morrer. Precisa trazer algum valor agregado ao cliente.

Aranha lembra que tudo tem um valor residual e o setor ainda tem um potencial bom de crescimento. Ainda não chegamos na dinâmica de rouba monte.

Resumo: ninguém tem na carteira e ninguém tem coragem de ficar vendido.

Na minha visão faltou agressividade e proatividade dos acionistas controladores.

Ecommerce

Hoje ecommerce representa 5% do varejo, enquanto o justo (vendo peers globais) seria em torno de 15%. Supondo que varejo cresce, ecommerce deveria crescer a uma taxa maior.

O grande desafio do ecommerce brasileiro é a logística. Quem conseguir entregar isso vai se dar bem. Nesse quesito B2W e MGLU estão na frente.

VVAR está barata em qualquer métrica, mas não se pode esquecer que alguns players do varejo morreram (Mappin, Mesbla, Arapuã).

Estruturalmente falando, varejo tem margens baixas e não possui uma execução óbvia.

Sabanai compara Telecom (que acompanha há 18 anos) com o varejo atual. O ponto é client service.

NPS: hoje está no varejo e deve migrar em breve para ecommerce.

Eu acho que as grandes sacadas existem quando você aplica o seu conhecimento de um setor em outro, olhar para o mesmo case sob uma ótica diferente.

Lembraram do Jeff Bezos: sempre que possível repasse uma parte do seu ganho de margem para o consumidor final.

ROIC da MGLU pode subir um pouco pela escalabilidade, mas margens não devem crescer muito.

Sistema Financeiro

Bredda comentou que em todos setores brasileiros, no máximo 3 – 4 players ganham dinheiro. O resto tem prejuízo.

O setor bancário tem um monte de player que ganha dinheiro. E muito dinheiro.

O grande pool de dinheiro no Brasil é o sistema financeiro.

E todo mundo quer tirar uma lasquinha do setor financeiro, como crediário em varejo e adquirentes em Stone/Pagseguro.

Beef Market

Gripe suína africana matou muitos porcos na China e ajudou muito o setor como um todo: JBS, BRF, BEEF e Marfrig.

Na falta de porco, comem frango/boi/peixe, puxando preço de todas proteínas para cima.

JBS parou de fazer aquisições e continua gerando caixa. Dinheiro inevitavelmente desalavanca a companhia.

BRF tinha um foco de agregar serviço, mas é um play de commodity.

Preços devem subir por causa da gripe suína na China e, como haverá menor consumo de soja/milho por parte dos chineses, preços de grãos devem cair.

Isso deve ocorrer por 2 anos, o que possibilita a desalavancagem da companhia.

Supondo EV estável, a parte que estava na dívida vai para o equity.

Se você não fosse stockpicker, o que seria?

Aranha fez engenharia, faria arquitetura

Bredda correria kart

Sabanai seria comerciante de cosméticos

Trade da vida

Sabanai foi Fleury e Alupar

Alupar mudou a sociedade da Perfin por eles virarem sócios da Alupar em alguns projetos.

Bredda foi MGLU e RAIL

Grande desafio de MGLU foi permanecer com ela. Ambos Aranha e Sabanai entraram em MGLU mas saíram dela após ganhar dinheiro.

Aranha foi RAIL e SUZB

Aranha

O que trade que você mais ganha dinheiro tem um pouco de calor no começo, a bolsa não é uma linha reta. Depois começa a entender um pouco mais e ganha conforto. Com conforto demora para vender.

Suzano -> todo mundo falava que o uso do papel iria acabar. Entraram a 4 reais, saíram a 10. Bateu recentemente 60 reais.

A empresa deveria ter como proposta de bater o seu custo de capital, com isso gerar valor ao acionista.

Meu melhor case foi SLC no final de 2016 (quando todo mundo perpetuava a quebra de safra) e GOAU no começo de 2016 (principalmente após o aumento de capital).

Frases

Bredda, Adeodato que falou: “você não consegue resultados extraordinários com esforço ordinário”. O extraordinário no caso do Alaska é disciplina e paciência.

Sabanai: Fischer: “mercado é um lugar onde todo mundo sabe o preço das coisas, mas poucas pessoas sabem o valor das coisas”.

Abrasileirando: “todo dia o mercado abre e você tem que se perguntar o que está errado na tela pois sempre há algo errado. Basta você descobrir o que é”.

Aranha: “não tenha medo de estar errado”. O que te quebra é quando você tem certeza de uma coisa e na verdade está errado.

Se preocupar mais com tamanho da posição que a certeza da tese.

Olhar o longo prazo, mas às vezes o mercado corrige muito rápido.

3 comentários em “Stockpickers #1”

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