Resumo dos stockpickers de novembro/dezembro de 2020
Pills #2
Brasil Capital desistiu da Itaúsa por causa da mudança estrutura do setor bancário. ROE volta para 17 – 18% ano que vem e 20% nos próximos anos
Há deterioração muito grande nos fundamentos no setor: cap de juros (piora de regulação), competição voraz e PIX. Custos precisam ser cortados em uma velocidade maior que bancos fizeram até o momento para compensar essa queda na receita.
Ao contrário do que achavam durante a crise, ainda há muito dinheiro disponível para fintechs
Segue posicionado em BTG, XP e B3
Cliente do Itaú dá breakeven para o banco em 10 anos
Bônus #9
Tema foi fundos de previdência
Thiago Salomão conversou com Frederico Sampaio da Franklin Templeton, José Rocha da Dahlia e Reginaldo Lima da Vinland
Thiago Salomão comentou que alguns fundos de previdência cobram muitas taxas e não batem o CDI no longo prazo
O mercado de previdência hoje é de 1 trilhão de reais e 80% está nos grandes bancos
A partir de 2015 houve mudança de regulação e possibilitou o aumento de exposição a renda variável, exposição cambial e permitu alavancagem. Algumas assets se sentiram mais à vontade para fazer produtos
Percepção de mercado
Mundo tem 3 forças deflacionárias muito fortes: (i) dívida; (ii) demografia; (iii) tecnologia
Governos e empresa com dívida muito alta, fica difícil tomar novas dívidas e com isso reduz crescimento potencial, trazendo inflação para baixo.
População mais idosa tende a consumir menos, reduzindo inflação potencial
Tecnologia gera competição por preço, acaba derrubando inflação. Lei de Moore -> capacidade de processamento dobra a cada 2 anos
Sociedade está insatisfeita por causa da desigualdade -> fiscal se junta à questão dos juros zero. Helicopter money, renda básica universal
Moedas devem ficar mais fracas, bolsas sobem
Banco Central americano deve deixar juros baixos até 2023/24
Visão de equities
Brasil tem muito ruído fiscal, temos dívida/PIB muito alta; enquanto isso a preocupação do político é eleição/reeleição/manter base alta
Franklin zerou B e pré, ficou em LFT
Exemplos de oportunidade em setembro
Evento Moro -> Fred ficou preocupado e não fez muitas alocações; Fred gosta de B3, ELET (entende que ela será privatizada)
Gosta de Hapvida, Gerdau, Duratex também
Resultados 2Q20 foram muito bons para algumas empresas
Natura, Magazine Luiza, Alpargatas, WEG, Localiza -> temos juros baixos e câmbio depreciado (Brasil se torna competitivo)
Dahlia comprou algumas empresas que entendiam que era queda exagerada, esperando uma melhoria à frente.
Bancos
No riskoff, bancos acabam outperformando
Trade hoje em bancos é mais tático que fundamentalista
Bancos são under estrutural.
Dahlia tem bancos por poderem pagar bastante dividendo
Pior headline imaginável
Saída Paulo Guedes
Stockpickers #74
Thiago Salomão conversou sobre BDRs com Guilherme Giserman (XP) e Raoni (IP), que esteve no episódio 65
Problema de investir no exterior é o limite atual no regulamento dos fundos, BDR foge deste limite.
BDR não tem problema de liquidez, tem pouco volume negociado. Liquidez está sempre atrelada ao ativo lastro
Problema de ativos lá fora é a regulação sobre herança
Tributação de dividendo é um issue, mas lá fora as empresas fazem mais recompras que dividendos
Raoni gostaria de ver mais empresas europeias listadas na B3
Todo investidor deveria ter uma parcela em dólar nos seus investimentos
Leia livros sobre as empresas que vai investir
Raoni gosta muito da Charter Communications (CHCM34), ela gera um bom retorno.
Accenture é um grande guia tecnológico para as empresas mundo afora. Dos 100 maiores clientes da Accenture, 95 estão há mais de 10 anos.
Enquanto Mc Kinsey foca mais no estratégico, Accenture foca em implementar tecnologia.
Biotech
Raoni prefere equipamentos de vacinas (DHR) que ficar exposto a produtores de vacina
Tesla
Hoje ela vale 400 bilhões de dólares, é mais que uma companhia de carros
Mas hoje é basicamente uma empresa de carros.
Não é errado pagar pelo crescimento, mas precisa estar muito bem fundamentado
BDR
É importante comparar papeis listados contra papeis lá fora
Locaweb x Wix x Shopify
IRB tinha ROE que nenhuma resseguradora tinha
Bancos
Ambiente competitivo lá fora é bem diferente do Brasil, já sofreram disrupção e são mais previsíveis
BAT/PM
Raoni não gosta delas por gerar mais malefícios que benefícios na sociedade
MELI x peers
Prefere MELI pela sua oferta fenomenal de produtos
B3 x CME
B3 tem financial deepening, CME não tem entrada forte de novos investidores
CVC x Booking
Prefere Booking
Moodys/S&P -> cobra pouco e gera muito valor ao dar rating
Stockpickers #75 (5/nov/20)
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Ricardo Denadai (Ace) e Marcos Molica (Opportunity) sobre o Banco Central
Banco Central
Pré pandemia já existia um nível de ociosidade no Brasil (por causa da crise de 2015)
Houve uma pequena recuperação em 2017 – 18, taxa de desemprego iria demorar para cair bem
Na pandemia houve um aumento da ociosidade, é um choque recessivo e deflacionário
Não houve aumento forte do desemprego em 2020 pois muitas pessoas não estão procurando por emprego (saem da estatística)
Havia um processo saudável: migração da renda fixa para renda variável e ativos reais.
Com a pandemia o Tesouro passou a financiar um deficit enorme e passaram a questionar a políitica do Banco Central. O importante é como lidar daqui para frente.
Proposta do Banco Central é inflation targeting: tem meta para inflação e deve perseguir ela
Uma alta de juros é nociva para economia, não deveria fazer no curto prazo.
Banco Central não é dominado pelas expectativas de mercado, mas sim pode ocorrer uma dominância fiscal
Banco Central está no banco de trás do carro, quem dirige o carro é o fiscal, presidente deveria exercer a sua liderança.
Não da para achar que Banco Central resolve tudo.
Banco Central não deveria colocar mais lenha na fogueira, e sim acalmar os ânimos.
Se houver necessidade de aumento de juros, Bolsonaro pode atrapalhar?
Eles acham que não. Galera do Banco Central fará o que for preciso
A mensagem principal é que teto de gastos precisa ser respeitado
Possíveis cenários para o mercado
Caso risco fiscal desapareça, USDBRL ficaria entre 4.80 – 5
Tudo dando errado, juros poderiam subir 400 bps.
Molica gosta muito de bolsa americana
Biden ganhando, apostar na Asia
Stockpills #3
Daniel Alberini falou sobre a queda recente da Cielo
Após implementação do equivalente ao PIX, volume de transações digitais aumentou bastante e Cielo é a lider neste mercado
Maquininha está fadada a morrer, o importante é a captura da transação em si (não o meio utilizado)
Daniel acredita em aprovação do Banco Central com Whatsapp
Cielo vale muito menos que Stone/PAGS. Se PIX matar um, mata as 3
Bônus #9
Renato Santiago e Thiago Salomão conversaram com Paula Zogbi (Rico) e Dda Rocha (Occam)
Em 2020 clubes devem perder em média 40% da receita, por não ter bilheteria e publicidade.
Flamengo está bem posicionado, Cruzeiro e Botafogo estão sofrendo bem
Clubes precisam aproveitar relacionamento entre marca e consumidor. Bahia/Ceará/Fortaleza fazem isso
Atlético PR é bem gerido, mas possui acionista instável. Tem dificuldade em crescer fora do Paraná. Centro deles é melhor que o do Real Madrid.
Quando jogador sabe que vai receber em dia, clube consegue contratar com maior facilidade
Vale a pena trocar de técnico?
Tem muito clube que gasta muito dinheiro emprestando jogador.
Brigar com técnico é ruim, pois multa é longa mas não é algo exclusivo do Brasil
Não adianta inteligência artificial se a natural não funciona, capital humano é importante
Você precisa ser estruturado, mas precisa tomar risco. Para ser campeão precisa fazer algo diferente
É importante manter a cultura e ter foco no médio/longo prazo. Não adianta contratar o melhor técnico se ele não tem identidade com o clube. Barcelona mantém uma cultura forte e clubes brasileiros perderam a sua cultura.
Flamengo está focando em contratar jogadores do sub17, garotos se inspiram com os ídolos (o futuro potencial deles)
Rola fazer IPO de times?
Clubes não deveriam distribuir dividendo pois deveriam reinvestir o dinheiro.
Duda fala que só deveria pagar dividendo se fizer sentido.
Se você é uma commodity, seja o de menor custo
Times x Bolsa
Flamengo é a Magazine Luiza, conquista as massas, tem qualidade
Palmeiras é um banco, tem ativo bom mas não tem tanta performance
Bragantino é PCAR, está em reestruturação
Grêmio é Vale, tem grande valor
Atletico PR é a B3
Bahia é Suzano
Ceará é RADL
Fortaleza é Cemig, pode mudar de patamar
Atletico GO é CSN, por vender jogadores bons
Goias é BTOW, ficou para trás
São Paulo é VVAR, teve passado de glória
Corinthians é COGN, já teve sua glória
Santos é Vivo, setor já foi maior da bolsa e morreu
Inter é WEG, ninguém sabe como está lá encima e sempre entrega
Vasco é JBS, por ter problema de compliance forte
Fluminense é BBSE, setor já foi mais atrativo e não tem mais crescimento relevante
Botafogo é IRB, precisa passar por reestruturação
Cruzeiro é Embraer, estava bem e teve uma reviravolta; é poupança, está mal até na série B
Stockpickers #76
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Henrique Bredda (Alaska) e Zé Rocha (Dahlia)
Eleição EUA
O simples fato de passar a eleição é algo positivo. Os EUA possuem instituições fortes, mas decidiram esperar passar o barulho da eleição para alocar.
Regra dos 2 desvios padrões
Se tem opinião com 2 desvios padrões do consenso, tome cuidado em emitir opinião
No caso do Brasil o Centrão segura para ele não degringolar
Pandemia
Não piorou apenas no Brasil, piorou no mundo inteiro.
Parece que não aconteceu muita coisa, mas evoluimos bastante. Lei do gás, lei das telecom, reforma da previdência, etc.
O que importa é o que a sociedade quer, não os devaneios dos governantes
Zé gosta de empresas elétricas com dividend yield alto, MGLU, ALPA, RENT, WEG, NTCO
Qual o target do IBOV?
Dahlia prefere pensar na direção. Se elementos que suportam a alta da bolsa permanecerem, ela continua subindo: juros baixos, economia recuperando, reforma tributária
Tributar o dividendo em si não é ruim, empresa pode fazer recompra
Entre IBOV e S&P, Bredda prefere IBOV.
Coronavoucher ajudou a economia, mas não viabilizou compra de apartamento da Cyrela
Zé entende que ainda teremos estímulos, mesmo com a vacina
Posições
Alaska
Experiência do BDR com público é uma relação de amor e ódio, estão pensando em revisar política de risco do fundo. Melhorar a forma de como combinam ativos.
Vão melhorar conversa com público.
Início do ano MGLU, COGN, BRKM, RAIL, VALE, PETR, SUZN, KLBN
Início crise aumentaram SUZB/KLBN
Queda violenta -> compraram RENT, LREN (reduzindo SUZB/KLBN) e aumentaram MGLU
COGN -> teve muita volatilidade e venderam muita opção (o que amortizou o impacto no fundo). É a posição que tem mais espaço para subir na carteira do Alaska
Vasta é o “ecommerce na Magazine Luiza” da Cogna em 2015
Dahlia tem 3 temas principais: empresas campeãs, juros baixos e tecnologia
Empresas campeãs (RENT, LREN, GNDI, HAPV) -> management eficiente, vantagens competitivas claras, conseguem investir capital, fazer M&A
Juros baixos
Tecnologia -> WEG; possuem desde 40 reais e reduziram um pouco nos 80 reais
Quando printing money vai acabar? Quando pessoas pararem de financiar o governo
Pior trade da vida
Zé Rocha -> Embraer
Bredda -> Lupatech, RADL
Melhor trade da vida
Bredda -> MGLU, RAIL
Zé Rocha -> ENEV, melhor trade é aquele trade que nunca acaba
Pills #4
Sergio Omati da Equitas falou sobre resultado da VVAR
VVAR ganhou bastante market share no 2Q20, mas devolveu no 3Q20
Outro trimestre de ganho de margem EBITDA
Black Friday deve ser bom
Iniciativas digitais -> houve boa melhoria (de 10 pessoas que tentavam comprar, 4 não conseguiam comprar); melhoria da gestão de estoque. Reduziu o número de passos para concluir a compra
Stockpickers #77
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Fernando Ulrich (Liberta), Samir Kerbage (Hashdex) e Rodrigo Umpieres (Infomoney) sobre bitcoin
Bitcoin é uma bolha?
Houve uma bolha em 2017, BTC bateu 700 USD e CME decidiu criar futuros.
BTC bateu 20k USD e afundou.
Investidores institucionais passaram a entrar aos poucos.
Recentemente vários investidores passaram a se expor a bitcoin.
Ulrich recomenda ignorar o preço do bitcoin e entender o que está por trás e descobrir que há algum valor ao bitcoin, mas não se sabe qual.
Ideia bitcoin
Criar um ativo digital, arquivo de informação escassa (não pode ser replicada)
Era possível trocar esse ativo entre pessoas sem depender de intermediário.
Depois criaram outras alternativas ao bitcoin que supriam algumas deficiências do bitcoin
Bitcoin é comparável à internet na década de 70
Criptoativos
Há entre 3 mil e 5 mil criptoativos e se bobear alguns são fraude.
Proposta seria reserva de valor e meio de pagamento.
Diferencial do bitcoin é o trackrecord (BTC existe há 10 anos)
ICO
Forma inicial de distribuir ativos
Satoshi Nakamoto decidiu distribuir como prêmio por garantir a segurança da rede
É muito difícil escolher qual cripto ativo investir no ICO. Conheça a equipe por trás, track record deles, tamanho do mercado potencial e qual serviço estão ofertando. É bastante complicado saber quais serão vencedores, decidiram investir em vários.
Hashdex decidiram filtrar: (i) ativo precisa ser negociado em ambiente regulado; (ii) custodiante precisa ser institucional; (iii) critério de liquidez; (iv) representação do mercado
XRP
Foi criado com uma proposta de sistema de pagamentos mas desvirtuou. Ulrich entende que tem pouca razão para ele existir hoje
Roberto Campos Neto disse que PIX reduz demanda para criptoativos, enquanto Ultrich discorda. Trunfo de criptos é não depender de Bancos Centrais
Tokenização
Pegar um ativo, deposita na conta de um trust e emite um criptoativo lastreado 100% no ativo custodiado.
Ao invés de ir nos EUA, você pode comprar o criptoativo (maneira análoga ao BDR)
Ceticismo investidor institucional
Institucional vai demorar para entender a tese e a responsabilidade de gerir recursos de terceiros impede de tomar risco sem compliance
Primeiro passo seria investir na física, depois tomar risco de maneira institucional
Ainda há muito preconceitos e mitos que impedem o investimento robusto em criptoativos
Trunfo bitcoin
Ativo inconfiscável e há limite de emissão de bitcoin (e não há limite para impressão de moeda)
Criminoso
Ele é sempre um early adopter de tecnologia, não é exclusivo de bitcoin. Quando surgiu o carro, criminosos usavam carro e fugiam da polícia que andava a cavalo
Preço justo
Ainda não dá para saber, o importante é que o bitcoin é limitado
Sistema telefônico era monopólio, agora não mais. É importante entender se ativo/tecnologia pode ser disruptado ou não
Também não dá para fazer valuation do ouro, que também é considerado uma reserva de valor
O que Satoshi Nakamoto ganhou ao criar o bitcoin?
Anonimato para não ter influência no sistema e não ser perseguido pelo FBI
Grande aposta cripto
BTC -> Ulrich
Ethereum -> Samir
Não olha com bons olhos
XRP -> ambos
Bônus #10
Equipe da Dahlia discutiu sobre bolsas Latam
Setores preferidos
Começam no macro global, região e depois empresa
Macro geral -> positivo. Dahlia está otimista e confortável, por termos juros baixos por um bom tempo e notícias favoráveis sobre a vacina (cenário positivo para ativos de risco). Muito dinheiro parado -> devemos ter forte alocação. Investidores procuram crescimento para alocar
Olham 3 grandes temas: (i) setor elétrico – bons dividendos, com previsibilidade de demanda, empresas que crescem e são maduras; (ii) setor de tecnologia – crescimento da tecnologia é um tema secular; (iii) outros – focam em qualidade e consistência
Ecommerce
Pandemia acelerou a adesão das pessoas ao ecommerce
Houve aceleração muito grande das receitas e papel acompanhou isso. BTOW ficou para trás por crescer menos
BTOW captou 4 bilhões de reais para fazer M&A, mas até agora não anunciou nada;
Possuem MELI e MGLU
Sara não tem medo de rotation (pessoas saírem de empresas de ecommerce e irem para ativos de valor, mais amassados)
Telecom/tech
Há forte demanda de velocidade de dados, gostam de TOTS e WEGE
Varejo
Empresas estão cada vez mais conectadas
PETZ -> antes da crise 8% das vendas era no online, hoje é 25%
Setor elétrico
Fluxo de caixa de longo prazo e previsível. Papéis são bastante defensivos
Gostam ENEV. Tem reservas de gás e produz energia a partir de gás
Privatização pode gerar oportunide de M&A
É um setor regulado, mas já é bastante maduro. Há risco de impacto principalmente em estatais
Possuem transmissão (TAEE) e distribuição (EQTL/CPFE)
Entende que há oportunidade em saneamento, projeto de lei passou mas entende que o trâmite político de privatização vai ser longo.
Ao olhar saneamento, Sara prefere WEG pelo menor risco associado.
Existe possibilidade de privatizar ELET, mas não sabem o timing. Entendem que será depois de fev/mar 2021
Há muito upside caso privatização ocorra. Estava maior e reduziu
ESG na ENEV -> usa gás para reduzir exposição a carvão/diesel, é poluente mas muito menos poluente que alternativas
Cobre/ouro
Olhando para commodities, é um bom ativo para compor a carteira
Bancos Centrais estão imprimindo muito dinheiro e eles não conseguem imprimir ouro. Não há ouro para todo mundo, todo o ouro do mundo cabe em 2 piscinas olímpicas
Com aceleração de crescimento na China através de infra estrutura, aumenta demanda de cobre
Vale
Preços do minério devem permanecer altos e Brumadinho deve ser resolvido em breve
Siderúrgicas
Surfando retomada da economia
Prata
Tem componente de demanda industrial maior que ouro, mas ideia é parecida
Petrobras
Possuem um pouco de PETR
Na parte micro, há uma verdadeira transformação na companhia. Focando em ativos que é mais rentável. Venda da capacidade de refino reduz ingerência do governo em influenciar preços
Preço do petróleo depende da retomada na demanda, já que oferta está sendo controlada pela OPEC
Em algum momento BNDES deve desinvestir da companhia e pode ser uma grande pagadora de dividendos
Risco político reduziu bem, STF permitiu a venda do refino.
Educação
Setor bastante desafiador pois setor de ensino superior depende de crescimento econômico
Olharam então para ensino a distância e qualidade no curso, preferem Ânima.
Mercado está procurando por ativos de medicina (pouca evasão) e Ânima aumenta exposição ao setor ao adquirir ativos da Laureate
Há demanda reprimida por médicos.
GNDI/HAPV
Mercado está muito fragmentado (5 maiores players possuem market share de 35%) e crescimento via aquisição é interessante por comprar players pequenos e é fácil de extrair sinergias
PETZ
Mercado grande no Brasil (90 milhões de animais domésticos), setor bastante fragmentado
Crescendo na marca própria e aumentando número de lojas
Número de cães e gatos aumentou nos últimos anos e número de crianças caiu. Millenials não possuem interesse em ter filhos, podem ter mais animais
Millenials não compariam carros/casas, alugariam eles (positivo para RENT e LJQQ)
Bancos
Houve uma tempestade perfeita em 2020: novos players, covid, juros baixos por muito tempo é ruim para bancos e ambiente regulatório ruim para bancos
Inadimplência deve ser mais benigna no 4Q20
Lado positivo da pandemia será corte de custos nos bancos
Em 2021 bancos podem voltar a pagar dividendos
Olham com mais carinho com Bradesco
Telecom
Gostam bastante de TIM, venda da Oi móvel será mais positiva para TIM. Sinergias são 20 – 25% do valor de mercado da companhia.
Setor estável, gera caixa e carregam há um tempo.
Demanda por dados está aumentando e vai continuar crescendo.
Resultados 2Q/3Q
Foram surpreendentemente positivos
Se empresas foram bem durante a crise, devem ir muito bem no pós crise
Construção civil
Havia uma demanda reprimida por causa da crise, principalmente na cidade de São Paulo.
Taxa de financiamento imobiliário hoje é a mais baixa da história
Preferem Cyrela por navegar muito bem em todas as faixas de renda. Possui braço de home equity (que deve fazer IPO no futuro)
Cyrela deve distribuir muito dividendo
Aéreas
Setor por natureza difícil, sensível ao petróleo, dólar, etc.
Com vacina seriam bastante beneficiados
Olhando relação risco x retorno, COPA é melhor. Custos e receitas são em USD (não há risco cambial). É mais defensiva
Juros
Pode até subir, mas não vai subir ao que tivemos no passado
Pills #5
Fernando Fontoura (Persevera) comentou sobre AURA33
Primeira mineradora de ouro na B3
Operação dolarizada, entende que é um ativo que compõe bem uma carteira
Preço atual de 58 reais reflete preço implícito de ouro 1200 dólares por onça, enquanto ouro gira em 1700 atualmente
Produção de ouro na Aura deve dobrar em 4 – 5 anos
Em 2022 div yield deve ser 7%, muito bom
Quando se expõe a miineradora de ouro você se alavanca e recebe dividendos
Stockpickers #78
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Luiz Stuhlberger e Luiz Parreiras
Brasil
Dilema hoje é fiscal, manutenção do teto, reforma adminsitrativa
Historicamente tem 1/3 bolsa e 2/3 renda fixa, hoje tem 21% em IBOV e 15% bolsa americana
Brasil é um dos emergentes que mais gastou na pandemia, temos um cenário desafiador à frente
Mercado de juros pessimista nos vencimentos longos x bolsa otimista olhando juros de 2%
EUA
Cenário intermediário -> presidente democrata e republicanos dominando as casas -> é algo bom
Bolsa x juros
Não dá para correr todos os riscos.
Pré pandemia tinha B longa e IBOV. Perdeu dinheiro em ambos, decidiu manter posição em bolsa
Entre NTNB x CDI, prefere NTNB. Mas prêmio nos juros não dá conforto ao Stuhlberger ainda, por isso prefere IBOV x NTNB
Parreiras lembra que você surfa a retomada cíclica da economia ao estar na bolsa.
Possuem medo de comprar renda fixa longa por falta de liquidez
Dólar
Quando Stuhlberger tirou férias deixou carteira com dólar e se deu bem
Não está posicionado no dólar e não ganhou dinheiro com a moeda. Se não tem convicção, melhor não se posicionar
Parreiras está comprado em dólar
IPOs
Ex Locaweb IPOs renderam -3% no Brasil. Nos EUA em média renderam 30%
O problema do Brasil é que querem fazer IPO no preço mais alto possível
Trabalho do gestor
É mistura de arte com ciência
Ciência se comoditiza, arte não
Capacity do fundo
Fundo ter 100 milhões de reais ou ter 50 bilhões de reais não muda a estratégia, mas sim a execução
Stockpickers #79
Thiago Salomão e Renato Santiago falaram sobre o livro “The Most Important Thing” do Howard Marks com Henrique Breda (Alaska) e Betina Roxo (Rico)
Dinâmica de mercado
Não foque no curto prazo, veja ciclos. No pior momento de 2016, bolsa bateu 9 mil pontos em dólar, voltamos 17 anos para trás
Quando todo mundo acha que os preços estão arriscados, os preços absorvem essa opinião e caem. A queda em si já tira esse risco consensual
Não extrapole os eventos atuais para o futuro
Ciclos
Estar ciente dos ciclos não significa comprar tudo na low e zerar tudo na high, saiba o motivo de estar caindo
Livro
É muito prático, bastante objetivo
Pensamento
Primeiro nível -> vamos comprar ações dessa boa empresa
Segundo nível -> todo mundo acha que é boa, vamos vender
A maioria das pessoas é movida pela ganância, erro, inveja, o que gera parcialidade no nosso estudo
Risco x Retorno
Se o risco fosse proporcional ao retorno, não faria sentido
Era só investir no que tem mais risco, mas não seria mais arriscado
Risco e retorno não possuem correlação direta
Em alguns casos, empresas menos arriscadas geram mais retorno no longo prazo. Normalmente empresas de high beta são uma call (lottery bias)
CAPM é legal, mas não explica tudo.
Investidor precisa ter humildade e convicção para fazer as suas alocações -> monitorar a diferença entre preço e valor
Volatilidade
Não é uma métrica boa, deveria realizar medição de dinheiro
Volatilidade baixa atrai o público, volatilidade alta repele
Na academia há uma tendência natural de matematizar as coisas.
Superciclo de commodities
Ocorreu no começo dos anos 2000 e pode ocorrer novamente
Além disso dinheiro está voltando a emergentes depois de ir por vários anos para desenvolvidos.
O mais importante
Stockpicking + ciclo
Não procure ouro em mina de prata
Se o seu raciocínio for convencional, você vai ter resultados convencionais
Bônus #11
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Breno Guerbatin (Studio) e Luiz Fernando Alves (Versa) sobre alguns cases
Cogna
Studio ganhou dinheiro com short e COGN
Dinâmica operacional da companhia era muito desafiadora e segmentos com grande potencial são ainda muito pequenos
Como pessoas estavam muito animadas com pequenos apêndices, ela ficou muito esticada e ganharam dinheiro vendendo
Papel já corrigiu, mas desafios ainda permanecem
Versa
Estão posicionados em VVAR, BRPR, estão grande em bancos (ITUB, BBAS, BBDC) e short em BOVA11. Às vezes usam opções para ajustar tamanho short
Estão 160% comprados no fundo atualmente
BRDT
Ficou muito esquecida e tiveram boa performance micro na parte de redução de custos
Overhang é Petrobras, que quer vender 1/3 da BRDT via follow on
O grosso do corte de custos já veio, agora fazer catch up de volume e ter alavancagem operacional.
Luis entende que dá para voltar ao que era negociada no preço do começo de ano
GM
Empresa com ROE de 16%, cresce, tem marca boa, tem ciclo de caixa positivo e tem opcionalidades (carro elétrico e direção autônoma)
Tesla hoje vale 10x a GM, um ajuste deveria ocorrer
ESG
Governança sempre foi algo importante, E e S começaram a ser mais observados de maneira mais recente
NTCO
Versa está short
Modelo de venda direta está se exaurindo, é necessário se expandir
Short
Falar bem de empresa é ótimo, mas falar mal/ficar short é ruim de divulgar
HGTX
Apostava em turnoaround no final do ano passado, erraram e agora companhia está evoluindo
LREN
Entrega muito bem ao longo do tempo, sofreram este ano e deve ter recuperação nos próximos trimestres
BKBR
Vende 100% do que vendia em 2019 em out/nov, começou a fazer delivery. Tem mais loja em shopping que Mc Donalds, foi bastante impactado pela pandemia
EQTL
Studio comprou mais com a queda, Versa não está nem long nem short
IRB
Não estão expostos
WEG
Studio não possui, Versa sofreu no short com essa
LCAM
Versa saiu após anúncio da fusão com RENT. Breno possui apenas RENT
CVC
Ninguém tem
VALE
Versa possui, mas reduziu bastante
Studio tem posição grande
PRIO
Tem muita coisa no preço, tem muito risco envolvido
ABEV
Versa virou acionista há 6 meses
Bônus #12
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Mario Torós (Ibiúna), Marcos Peixoto (XP) e Paolo Di Sora (RPS) sobre o que vai acontecer em 2021
2021
Mercado já está precificando o que vai acontecer em 2021. Após eleição americana o mercado começou a precificar 2021, um mundo pós pandemia
2021 vai ter muito dinheiro e teremos volta à normalidade
Condições financeiras estão bastante relaxadas nos EUA, propício para ativos de renda (mercados emergentes), mas não se sabe até quando irá este mercado de risk on
Contra fluxo não há argumentos. BRL estava muito desvalorizado e IBOV caiu demais, houve um ajuste frente a peers. “quando o vento é forte, até galinha voa”
Brasil precisa crescer para poder pagar os juros da divida
Paolo entende que estamos no early cycle, mas entende que haverá movimento de qualidade para valor (setores mais cíclicos)
Paolo bastante comprado em commodities e bancos, mas também tem saúde
Dólar fraco e juro fraco -> commodities fortes
Vendas fortes de casas no Brasil/EUA -> demanda forte por commodities nos próximos anos, novas plantas demoram muito para ficar prontas -> preço sobe
Bolsa
Temos revisões de lucro para cima nos últimos meses devemos continuar sendo surpreendidos positivamente
PETR/VALE/bancos ainda possuem espaço para andar, IBOV deve ir para cima
Peixoto gosta bastante de Eletrobras, downside limitado
Segue acreditando em VVAR, mas reduziu posição
Entrou em Rede D’Or e gosta de QUAL
Entende que CCR possui boa assimetria
RPS
Paolo gosta de commodities expostas à economia verde (niquel, cobre)
Minério de ferro em deficit em 2021, pode bater 200 USD/ton
Petróleo deve girar entre 50 – 60 USD/bbl em 2021
Gosta de celulose, empresas mais caras mas mercado paga mais por empresas ESG
Evitar se expor a empresas caras se expostas a consumo Brasil, por causa do fim do coronavoucher (principalmente 2H21). Fora do Brasil Paolo entende que ainda haverá estímulos, mas aqui não. Ajuste será necessário nos próximos 2 anos
Coronavoucher
Algumas classes de renda no net ganharam mais dinheiro com coronavoucher que ganhariam este ano
Ibiúna
Dólar sofreu apreciação enorme e agora deve se enfraquecer. Já foi metade do movimento, deve ir a outra metade nos próximos anos
Principal aposta em bolsa é nos EUA, depois são mercados asiáticos
Estão long yuan
IPO
Problema é a assimetria de informação
XP entrou em 3R, Meliuz, Hidrovias, Boa Vista, Petz e Rede D’Or
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