Stockpickers #59

Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Sara Delfim (Dahlia), Marcos Peixoto (XP) e Duda (Occam) na Expert XP 2020 (16/jul/20)

Visão geral

Duda gosta de qualidade, Sara gosta de combinar macro global com micro assimétrico e Peixoto não quer ter preconceito, tudo tem preço para comprar e vender

Duda procura crescimento acima de 10% e ROIC acima 15%

Exemplos de investimento

Sara entende que juro baixo é o nome do jogo no momento, está se expondo a nomes como ENEV que entrega TIR real de 8%. Olhando para micro devemos ver eventos positivos sobre indústria do gás. Sara não investiria em Argentina

Peixoto tem medo de bancos, mas gosta de BBAS por ter 6x P/E (lucro 2019). Peixoto tem consciência de que lucros caem este ano, mas nos próximos anos devemos ter uma volta do lucro (próximo ao patamar de 2019). Peixoto não gosta de WEG por estar com valuation muito esticado

Duda gosta bastante de B3 e não gosta de bancos (por não terem crescimento)

Duda enxerga uma dinâmica tecnológica muito forte e não quer perder o bonde

Bancos

Bancos brasileiros não são comparáveis com os americanos pois temos um oligopólio no Brasil e bancos brasileiros ganham dinheiro de maneira mais diversificada que americano (tarifa, seguro, crédito)

Peixoto entende que tem pouco a perder ao comprar BBAS agora

Provisão não será tão ruim quanto estão esperando. Mercado prefica que lucro irá cair e não volta mais. Peixoto acredita que lucro obtido em 2019 volta em 2021-22

Como lucro de bancos não deve crescer mais de 10% nos próximos Duda não olha para bancos

Estamos vendo maior case no mundo de queda de juros agora no Brasil e deverá ocorrer uma mudança na dinâmica da tomada de risco

Duda e Sara não investem em bancos por causa do custo de oportunidade, poderiam investir em outros ativos nos quais possuem maior convicção

IRB

XP Asset tinha desde o IPO

Tinha ressalvas quanto ao balanço mas confiou. Squadra questionou uns pontos, discutiu com a companhia e resolveram alguns pontos (outros não)

Não possui conforto com IRB e não investe hoje

Sara possuía 2 ressalvas: (i) rentabilidade muito acima de peers e (ii) remuneração dos executivos focada no curto prazo

Duda comentou que IRB não passa no filtro de governança hoje, mas investiu lá atrás em IRB. Tinha conforto no balanço pois bancos estavam lá

Ecommerce

B2W é o patinho feio, nunca gerou caixa e sempre precisou de aumento de capital. Mudou modelo de negócio para marketplace e se deu bem

Há um gap contra MGLU por não ter lojas físicas, mas sua controladora (LAME) possui lojas físicas

Negocia hoje a 1.6 EV/GMV, enquanto MGLU negocia a 2.5x

Já Duda tem dificuldade em entender divisão LAME x BTOW, prefere ir em MGLU pela simplicidade. E MGLU cresce mais que BTOW e está ganhando Market share

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