Lives de janeiro e fevereiro 24
MMKR #81 – 25/jan/24
Valter Rebelo (analista da Empiricus), Samir Kerbage (CIO global Hasdex) e Alexandre Vasarhelyi (gestor BLP)
Dia a dia de quem acompanha com o mercado de bitcoin
Valter tem algumas carteiras -> olha esses ativos e fazer leitura macro; informação chega de maneira não tão fácil
Alexandre (gestor de ativos) -> é a mesma coisa, precisa ler o tempo todo; fontes de informação e correlações são bem diferentes do mercado tradicional; lado bom é que não precisa esperar o mercado abrir para operar; Larry Finch -> bitcoin é um porto seguro
Samir -> foca em estruturação de produtos; há muita assimetria de informação; precisa estudar bastante
Aprovação do ETF de bitcoin
Houve uma fake News -> todo mundo acha que o que sai no Twitter é verdade
Motivo de demorar tanto-> processo de aprovação de ETF é longo; a grande discussão era mostrar que bitcoin não era suscetível a manipulação e fraude
2021 -> houve aprovação de futuros de bitcoin
Uma das principais gestoras de bitcoin processou a SEC por entender que futuro não era muito diferente de spot, então tinha de liberar ETF de bitcoin. Em 2024 aprovaram ETF de bitcoin -> é um marco, demonstra que bitcoin é um ativo investível
Para que EUA vai fomentar moeda que será transação no futuro (bitcoin)? Por isso que demoraram a liberar ETF
Dimensão de dinheiro (comprar para depois vender) mas a dimensão mais interessante é o uso -> bitcoin tem valor em qualquer lugar do mundo
Bitcoin não é o uso final, tem mais coisas em potencial para fazer. Várias infraestruturas estão sendo desenvolvidas
Antes da aprovação, 80% do wealth não podia acessar bitcoin
Bitcoin decentralizado e oferta limitada
Moedas possuem controle -> Banco Central decide quanto que emite; bitcoin não, ninguém pode controlar nem forjar transação
Hoje a rede de pagamentos foi criada na década de 50 e é bem caro -> bitcoin pode solucionar isso
Bancos estão muito endividados -> solução é inflação (imprimir moeda) ou calote -> países desenvolvidos devem gerar inflação
Para se proteger da inflação -> investir em ouro ou bitcoin
Mundo com muita inflação e confusão -> comprar bitcoin; ouro não é transportável
Swift virou arma de guerra
Dívida crescente e menor influência dos EUA no mundo -> crédito dos EUA deve cair
Para entender cripto, precisa entender economia. O mundo é feito de narrativas. Se todo mundo acha que vai subir, vai inevitavelmente subir
Transição mundo tradicional para cripto
Alexandre começou a ver isso em 2016
Começou fundo em 2017 e caiu 72% no primeiro ano
Lado bom é que todo está começando há pouco tempo
Vol bolsa -> 25%, vol multimercado -> 10%, vol cripto é muito alta -> maior a vol, maior a paciência
Halving
É mais narrativa que redução de oferta, pois é marginal
Tem mais brasileiro com cripto que com ação, mas a boleta média em cripto é menor em cripto
Bitcoin como moeda
Reserva de valor -> ainda tem vol alta
Bitcoin ainda é uma reserva de valor emergente -> não há consenso -> muita gente acha que é uma especulação
Se muita gente compra e encarteira -> menor disponibilidade para negociação -> risco de subir
Muita gente confia no status quo -> não quer ter bitcoin; quem cresceu (financeiramente) no sistema é difícil de aceitar algo fora do sistema. Mas Alexandre entende que pode comprar bitcoin com a 175.
Papel do gestor é ganhar dinheiro, não pode dar desculpa que não entende de cripto
Impacto ambiental do bitcoin é menor que as pessoas entendem; tem impacto menor que ouro, por exemplo; bitcoin possui governança boa; olhando para o custo de oportunidade faz sentido ter bitcoin
Fraude é o produto da ausência de regulador
Preço alvo bitcoin
Valter -> olha os ciclos, estima picos -> bateria 150k USD
Volatilidade tem caído, mas movimentos ainda são fortes
Peso alvo do bitcoin na sua carteira é entre 1% e 5% para não ter viés emocional
Alexandre: comprar 1% a 2% e não vende, pois se vendeu a 14k não vai entrar a 40k (não dá para comprar na low e vender na high de um ativo com vol de 80%)
Quando Fed botar no balanço dele, esse vai ser o processo final de maturidade
É a primeira vez que o varejo chega antes do institucional num produto
Métricas cripto
Mercado endereçável e curva de adoção
Equipe
Função/utilidade
# usuários
Ficar de olho
Solana, projetos encima do Ethereum, OPT
Tomar cuidado
CIP, cardano
MMKR #82 – 1/fev/24
Rafael Gama (Grifo) e Luiz Fernando Araújo (Finacap), ambos fora do eixo Rio – SP
Finacap conseguiu crescer os fundos enquanto a indústria teve resgate.
Luiz olha ações e Rafael olha crédito
Rafael é engenheiro, fazia assessoria e depois foi para gestão de recursos
Luiz também é engenheiro. Não tinha oportunidade de mercado financeiro. Houve oportunidade de fazer distribuição do fundo do Dorio Ferman em Recife. Depois criou clube de investimento em 2003.
Houve muito estresse com crédito privado no começo de 2023 (Americanas, Light) mas final de 2023 o spread de crédito chegou mais ou menos no mesmo patamar do final de 2022
Empresas high grade tiveram estresse de crédito primeiro por serem líquidas
Bolsa 2024
Mercado está de maneira geral barato. Ainda mais -> está barato nas blue chips
Comparando com 10 – 15 anos atrás, Petro/Vale/bancos estão baratos. Mas Luiz entende que precisa ter fluxo para ter uma correção
Maior nível de incerteza foi em 2002, dúvida sobre o que Lula iria efetivamente fazer
Comprou MGLU no mesmo patamar do Bredda, mas saiu antes
Gestor precisa ser aderente à filosofia pelo bem ou pelo mal
ITUB -> melhor banco da indústria
Gosta de BIDI e MRV
MRV -> fluxo de caixa rápido, tem desde 2008
Comprou MRV e Brookfield em 2008; conhece MRV desde a década de 70
Possui POMO
Gosta de WEG mas não consegue comprar
Como está longe, Luiz entende que ficar longe é possível não ser influenciado pelo time que toca a empresa
Mais difícil que comprar é saber vender
80% do Valuation é convencimento
No curto prazo mercado financeiro é uma urna, no longo prazo o que vale são os fundamentos
Desafio de estar longe do Leblon/Faria Lima: captar
Migração do Ceará para SP da Grifo
Ficar mais perto do mercado e ter awareness da Faria Lima
Rogério Xavier – SPX – 8/fev/24
MMKR #83
Começou no Garantia, foi para o Banco da Bahia e depois fundou a SPX em 2010
Atualmente, a SPX possui R$ 60 bilhões em ativos sob gestão, 300 funcionários, sendo 70 sócios, e escritórios em São Paulo, Rio de Janeiro, Nova York, Londres, Singapura e Portugal
EUA
Economia está performando muito bem, em parte por causa do estímulo fiscal; poupança gerada dá sustentação ao consumo
Taxa de juros baixa por muito tempo -> empresas se prepararam para alta de juros
Números estão bons e não precisam ser melhores, apenas continuar como estão
Em maio/24, inflação dos últimos 12 meses é 2.3% -> deve começar corte de juros em maio/24
Era o consenso em dez/23 e volta a ser agora em fev/24. Em janeiro que houve um excesso de otimismo
Cenário é propício a cortar os juros
se economia global vai para baixo -> juros caem mais ainda; Xavier não gosta de economias expostas a China (por preço das commodities vai cair, principalmente minério e petróleo)
Empresas gostam do Trump: cortar impostos e tarifar a China é positivo para empresas
China
Enquanto todo mundo luta contra a inflação, a China luta contra a deflação -> esgotamento de modelo (migração do rural para urbano)
Imobiliário arrefeceu muito.
Poupança chinesa é muito forte em imóveis
De maneira geral, crise imobiliária gera uma crise bancária
Evergrande quebrar é algo muito relevante
Shadowbank sofrer também é bem importante
Xi gosta de estimular a indústria, não o consumo (o que aprofunda o modelo que já está exaurido na China) -> um exemplo é carro elétrico
Brasil
O resumo é que governo perdeu poder para o Congresso
Congresso não tem agenda negativa
Lula tem ideias antigas e erradas, como reavivar indústria naval
A vocação do Brasil é indústria primária
Não gostou da indicação política na Vale
Brasil vai junto com a onda global, não fede nem cheira. Mas China pode estragar o mercado
Prêmio de risco hoje está em linha com média histórica -> mercado não está preocupado com mudança no Banco Central
Veículos isentos
Produtos estavam desvirtuados
ETF bitcoin
Enquanto juro não cair, não deve andar muito
Cultura
Não comemorar quando vai bem nem se matar quando vai mal
Carro chefe foi mal, mas outras áreas foram bem
Diferencial SPX
Grupo de pessoas comprometidas e com cultura aliada; interesses pessoais nunca estão à frente do investidor
Quando abriu para investidores fora do Brasil, as coisas ficam mais complexas. Performance não é tudo. Processo é muito importante
Internacionalização
Mitigar risco. Aqui no Brasil a indústria de fundos é muito concentrada em poucos distribuidores
O problema na época se chamava Dilma Roussef -> ativo e passivo em Brasil não faz sentido -> precisamos diversificar ativo e passivo
Investidores internacionais representam 25% do AuM da SPX
Pode se aposentar, desde que quem substituir seja melhor que ele
MMKR #84
Alexandre Schwartsman e Pedro Cerize – 15/fev/24
FED e corte de juros
Era iniciar em março, depois foi para maio e agora está indo para junho/24
Ninguém quer estar fora quando for cortar
Mercado precifica queda de juros e economia real melhora -> Fed fica sem pressa de derrubar juros
Cerize acha que juro cai apenas após S&P cair -> mas precisa começar a cair para ficar short
Mercado de trabalho pós covid
Temos desemprego baixo, por uma queda na taxa de participação
Dívida americana
Está se expandindo de uma maneira muito forte, uma hora vai arrefecer
Efeitos do déficit público serão ruins para empresas. Hoje é bom pq dinheiro circulou e aumentou lucro das empresas
Qualquer tipo de landing vai impactar negativamente a economia
China
Modelo econômico chinês foi além do que deveria ter ido
China exportou deflação para o mundo de 1990 até 2018, não é um problema de agora
Minério pode sofrer, outros produtos não necessariamente
Emergente precisa de capital, enquanto na China sobra capital
Pai do Xi viveu a revolução cultural
Em algum momento China vai precisar fazer transição, mas o problema é que o país não é uma economia de mercado. Xi vai ter de ceder
Taiwan -> produtora de chips que é muito importante para EUA
Invasão russa na Ucrânia é uma prévia para invasão da China em Taiwan
O adversário não é a Rússia, é a China. Cerize entende que iria enfraquecer a China se Rússia for para Otan
Primeiros 12 meses do governo
Faria Lima fala para Haddad e ele manda pro Lula. Lula caga pra ele e segue o jogo; Haddad não ter pedido para sair é surpreendente. Haddad não consegue fazer com que recado da sociedade seja executado. Qualquer discussão de gasto é proibido -> tudo é investimento (no final do dia tudo vira dinheiro do mesmo jeito)
As coisas pioraram, mas a percepção melhorou
Ainda não temos políticas que incentivem aumento de produtividade
Fazer com que pessoas saiam do Bolsa Família ainda é um desafio
Desafios da política de investimento do Brasil
A qualidade do déficit importa muito, pois se é bem gasto é possível que tenha um retorno para o governo no futuro; investir em ferrovia é melhor que dar dinheiro direto para a pessoa
Se teto fiscal fosse cumprido, estabilizava a dívida em 2032
Bolsa
Juro real de 5% não é saudável no longo prazo. Quando cair -> bolsa anda
Índia possui baixa governança e tudo caro; China e Rússia viraram uninvestable; Cerize não gosta da África do Sul; México tem poucas ações, regras ruins; Chile não tem tamanho
Prefere comprar empresa que vende para China que empresa chinesa
Quais empresas brasileiras são competitivas globalmente? E pegar empresas locais, como elétricas
Schwartsman
Aloca em crédito privado atrelado a inflação (não compra NTNB pois cobram imposto sobre inflação)
MMKR #85
22/fev/24
Marcelo Augusto dos Anjos, gestor e CEO da Concordia Asset
Abriram fundo em 2007 apenas para friends and Family; depois abriram o fundo para mercado em 2021
Fez 2 anos de engenharia mecânica, desistiu e foi fazer direito na São Francisco. Fez concurso para Caixa e entrou. Começou no back office e depois virou coordenador da mesa de investimento em 2000/2001
2003 recebeu proposta de ser broker de DI na Flow
2005 foi para Concórdia para ser broker e começou a fazer operação na carteira própria. Em 2007 fez o fundo.
Hoje a Concórdia é uma gestora independente
Estratégia de investimento
Faz arbitragem de taxa de juros; faz direcional DI e carteira em bolsa (e alguns hedges)
Momentos de crise
Consegue ganhar dinheiro no giro. Comprava no limite de alta e tentava vender no limite de alta seguinte
Se todo mundo já está comprado, quando alguém fizer ajuste vai sofrer bastante
Oportunidades
Sempre tentar pegar oportunidade, não pode deixar passar
O que passou, passou. Trader não é vencedor, foi vencedor
Você precisa ser eficiente. Acertar mais que errar
Desde 2021 reduziu bem a volatilidade do fundo
Taxa Selic
Como impacto da taxa de juros demora uns 6 meses para impactar a economia, consegue operar opções de copom e juros -> hoje está apostando em aceleração do corte de juros
Não gosta de apostar em queda de juros, apenas via opções
S&P 500
Parece que não quer cair, entende que está exagerado
S&P cai se vai demorar para derrubar juros ou se EUA entrar em recessão
IBOV
Compra ações que vão se beneficiar com queda de juros: varejo, tech
Banco Inter, Clearsale, Guararapes, Magazine Luiza e Profarma
Risco
Margem de cada ativo não pode bater 20% do PL
Concórdia gestora
Quer focar apenas este produto, não quer gestora multiproduto
Maior qualidade
Resiliência
Pior qualidade
Soberba
MMKR #86
Sergio Lullia, CEO Banco ABC – 29/fev/24
56 anos de idade, 33 anos de banco e 5 anos como CEO
Analista de crédito é uma ótima porta de entrada para mercado financeiro por entender risco e fluxo de caixa
Muitas empresas fizeram banco para proteger capital do grupo, ABC foi em parte do grupo Marinho
Banco
Banco gera valor assumindo riscos
Desafio é ter disciplina
O risco que você controla é o risco de crédito
Há descasamento entre emprestar para período longo e tomar para curto prazo
ABC
Precisa entender o que sabe fazer bem e o que não sabe fazer bem
Antes a barreira de entrada para ir para varejo era muito alta, agora não é mais
No atacado não há assimetria de informação
Varejo compra veículo -> financia com apenas 1 banco (a principalidade para o varejo é algo muito importante)
No atacado não é assim; ABC não precisa ser o principal banco, mas sim um dos bancos que atende o cliente. Pode não ser a alternativa mais barata mas pode ser a mais rápida
De 2019 para 2024 expandiram para Middle market
A empresa não quer ter apenas 1 único banco e o banco também não quer sozinho bancar a companhia (Banco Central se preocupa com isso)
Análise ABCB4
Tem inadimplência controlada, bom track record (sabe dar crédito)
Sabe reter
Agora está passando por uma transformação (ROE foi volátil e agora está menos volátil)
História
Foi criado no Bahrein. Captar no mundo árabe e investiram lá fora
Era um dos maiores credores da dívida externa, converteu uma parte em Embraer e outra parte banco com Roberto Marinho
Brasil passou a ser relevante de maneira geral pelo tamanho do país e crescimento do banco
Quiseram crescer mais mas controlador não queria aumentar participação -> solução era IPO
Além da capacidade de geração de receita, entender o funding
Retenção de talentos
Você vai construir seu patrimônio investindo em ações do banco
Banco possui bom NPS com clientes, é importante ter proximidade com cliente
Diferencial
Proximidade com cliente
Telefone não vai tocar, você precisa falar/ligar com ele
Tenha satisfação em fazer bem o que você faz
Middle market
Maiores empresas é o principal mercado, mas empresas médias são parecidas; faz sentido expandir para lá
Em 2007 deu errado no custo de servir
Desafio foi escalar o negócio -> pq faziam apenas 1 único comitê
Olhando para fora, via retornos decrescentes nos EUA e Europa -> trunfo foi tecnologia para conseguir manter ROE saudável; fazer estudo antes e visitar já bem embasado
Entender a hora de acelerar e a hora de brecar. Decidiram não crescer em 2023 (inadimplência era desconfortável) e agora querem crescer em 2024
Bancos digitais
Para empresa se manter bem sucedida precisa estar o tempo todo se reinventando
Share hoje do ABC tinha 0.7% e agora tem 1.2%
Incumbentes ainda são muito grandes