Stockpickers #109 # 110 Outliers #31 #32 #33 GlobalizAções #5 #6

Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Daniel Zukerman e Jaques Weltman (Stockpickers #109); Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Carlos Woelz (Kapitalo) (Stockpickers #110); Thiago Salomão e Danniela Eiger conversaram com Fabio Faccio (CEO LREN); Samuel Ponsoni conversou com Andrew Reider (CIO da WHG), Carol Oliveira e Lucas Collazo (Outliers #31); Samuel Ponsoni, Carol Oliveira e Lucas Collazo conversaram com Arturo e Caio Conca (Capitania) (Outliers #32); Samuel Ponsoni conversou com Brendan Swords (foi CEO da Wellington) (Outliers #33); Thiago Salomão e Renato Santiago falaram sobre Berkshire (GlobalizAções #5); Thiago Salomão e Renato Santiago falaram sobre urânio (GlobalizAções #6)

Stockpickers #109

Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Daniel Zukerman e Jaques Weltman

Jaques gosta de fazer empresas

Saber separar o pessoal do profissional

Radio não vai acabar pois você consegue fazer várias coisas ao escutar rádio

Criaram o Power Focus (bulletproof coffee). Produto desenvolvido por nutricionistas.

Segredo é começar a startup enxuta. Crescer à medida de mercado for demandando

Cliente precisa entender o produto (a ha moment)

Energético tem taurina, não é muito bom

Empresa dar certo -> sobreviver ao produt market fit

Achar product market fit é como se apaixonar, só descobre quando já chegou

B2C é mais fácil de testar, B2B é mais complicado de ter feedback

Entendem que green label deve crescer bastante

Entender sociedade e amizade, separar as pessoas

Saber a posição que sabe jogar

Menor matéria -> fazer humor para ter mais engajamento

Tem um monte de dinheiro escondido para você ganhar, precisa aproveitar oportunidades

Achar investidor que possa agregar à companhia, no caso seria melhorar B2B

Saber parar no auge

Empreender é a destruição criativa, estar sempre evoluindo

Thiago Salomão conversou com José Rocha da Dahlia Capital

Três coisas que chamam muito a atenção: economia EUA (gosta de bolsa nos EUA), resultados positivos no Brasil e estão vendo riscos no cenário global. Estão comprando em dólar para ter proteção

Reduziram bolsa nos EUA por ter subido muito. Gosta de commodities, empresas campeãs e tecnologia

Possuem ouro também, mas é menor que dólar. Preferem dólar por economia estão indo muito bem.

Presidente democrata, Congresso democrata e vários estímulos -> dólar poderia estar mais alto

Precisa de EUA estimulando para outros países se recuperarem

Se números dos EUA vierem muito fortes, estímulos podem ser retirados antes que esperado.

Cenário base é alta de juros apenas em 2023

Estão aumentando empresas ligadas à reabertura: empresas aéreas, casino, cruzeiro

Maior posição do fundo é Eneva. Gostam de HAPV/RDOR. Aumentaram PETZ

IPOs

É bom mais empresas entrando na bolsa

Entraram em Smart Fit, empresas do setor de saúde (Viveo e Blau)

Bitcoin

Acompanham bitcoin, mas não possuem por causa do regulamento

Renda fixa

Possuem NTNB 30, nem tão curto prazo nem tão longo prazo

Stockpickers #110

Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Carlos Woelz (Kapitalo)

Gestor de experiência grande, que opera grande e sabe trabalhar em equipe

Dada a estrutura de taxa 2%/20%, tem de correr risco para remunerar bem o cliente

Constelação de assets

Mundo se divide em 2 tipos de gestoras: alocação de capital mais justa (estilo FoF ou multimesas do Itaú) e pool de pessoas que vai alocar capital (Gávea)

Kapitalo começou multiestratégia, definem alocação em comitê

Não é fácil colocar isso em prática

Repassa o resultado para os gestores. Entende que gestores não querem sair por ter estrtura pronta.

Trazer pessoas que pensam diferente de você

Maior área de risco hoje é a área de bolsa

Carlos opera em juros, moedas, internacional e arbitragem

Equipe pessimista de bolsa é diferente da equipe otimista de bolsa

Carlos foca no médio prazo

Discutiram sobre Fed, posição e câmbio (juros já subiu demais)

Carlos permanece otimista com mundo como um todo

O que acontece com mercado de trabalho após setembro/21? Desemprego deve ficar acma de jan/20, mas PIB acima (maior produtividade)

Economia global está em processo de crescimento desde 2008. Teve um ou outro miniciclo no meio do caminho.

Delta não muda a dinâmica de vacinação. Precisa de vacinação recorrente. Não tem como colocar em zero vírus contaminantes

Chineses não aceitaram ainda que não terão covid zero

Não tem motivo para ter grande desequilíbrio na produção de aço, mas não vale a pena entrar agora

Não tem muito upside para Vale e FMG

Está tranquilo com a ata, vai dar passos menores. Não teve grandes novidades

Pessoas superestimam força da política monetária, fiscal é importante

Brasil

Não estão otimistas com Brasil, apostando em alta da inflação

É necessário ter coordenação política decente

Governo tem base mas não está conseguindo usar

Brasil não está pior que peers lá fora, mas há falta de um plano

Temer fez plano de estabilização de longo prazo

Por hora não querem fazer posição grande no Brasil

Carlos acredita que juros acima do neutro tende a ser temporário, o problema é a chegada da eleição

Nunca chegamos ao problema português/grego

Mais fácil comprar inflação no Brasil que lá fora

Diferença entre gerir 1 bilhão de reais e 20 bilhões de reais

Precisa construir empresa para gerir fundo grande. Deixar estratégias que consigam crescer

Primeiros anos

Segundo ano ficou muito ruim. Persistiu por ter gente sênior e comprometida

Taxa 2%/20%

É caro, precisa gerar para merecer

Carlos não abre fundo de pouco risco com taxa de 1%

Áreas

Prefere renda fixa por ter começado nela

Gosta de inflação e cesta de empresas ligadas à economia real

Gestoras

Absolute, Ibiúna, Legacy, Genoa, Capstone

Selic alta/baixa, não deveria ter diferença para multimercados. Normalmente fundos multimercados performam mal quando juros sobem

Renato Santiago conversou com Roberto Knoepfelmacher, gestor da Vinci, sobre TIMS

Setor tem fama de má alocação de capital

Crescimento de penetração já aconteceu, empresas crescem pouco hoje. Mas há consolidação hoje (já aconteceu nos EUA, Alemanha)

Tim vai ser a maior beneficiada com a venda da Oi móvel

Sinergias já foram revisadas para cima, boa parte em redução de custos

Cade é um risco, mas Roberto entende que justificativas estão bem fundamentadas

Tim não tem legado, o que é uma boa vantagem

5G aumenta velocidade de transmissão

TIM com múltiplos baixos e pior performance do setor, mesmo entregando bem

Thiago Salomão e Danniela Eiger conversaram com Fabio Faccio (CEO LREN)

Aquisição Repassa

Primeiro movimento de aquisição após vários anos (última foi Camicado)

Ideia é ampliar sortimento de produtos e serviços aos clientes

Serviço de revenda vem crescendo muito e quiseram se expor

Repassa cuida da jornada do comprador e do vendedor

Repassa deve continuar o que está fazendo (parceria com concorrentes)

Repassa x Enjoei

Repassa é marketplace gerenciado

Enjoei não precisa pegar a peça do vendedor

Estratégia compra Repassa

Vão fazer alguns movimentos menores, mas é possível fazer algo maior

Procuram times que agregam, como tecnologia, logística, conteúdo

1P x 3P

É caso a caso, se faz sentido trazer ou não estoque de 1P. Se ficar muito grande, costumam levar para 1P

Localização geográfica

Entendem abertura de 30 – 40 lojas por ano é ok, estão pensando em abrir lojas menores

Quando abrem loja em determinada cidade, as vendas online disparam por poder trocar na loja, por ter maior confiança na marca

Pandemia

Aumentou bastante o número de clientes omni. Experiência integrada é muito importante

À medida que vacinação vai aumentando, demanda deve melhorar

Momento foi desafiador, era importante ser transparente com o time

Estoque

Ficou com bastante estoque na pandemia, derrubou preço antes para vender rápido

Estão conseguindo atingir níveis de margens próximos ao pré pandemia

BDRs para investir em agosto/21

Jennie Li conversou com Vinicius Araujo (ambos da XP)

Carteira está em conteudos.xpi.com.br/internacional

Há 650 BDRs listados na B3, mas escolhem apenas papeis que negociam pelo menos 1 milhão de reais

Focam mais em empresas tech

Saíram de JPM e entraram em Google por entenderem que há transição de ciclo (desaceleração do crescimento mundial), gerando incertezas e acabam preferindo papéis defensivos

S&P está bem próximo do target do mercado, gerando menos upside para o índice. Preferem se expor a empresas defensivas

Outliers #31

Samuel Ponsoni conversou com Andrew Reider (CIO da WHG), Carol Oliveira e Lucas Collazo

Tem dupla cidadania, EUA e Brasil

Trabalhou na Moon Capital (spin off da Oaktree), cobrindo tecnologia e também na Calypso Capital (olhava infraestrutura)

Ficou 5 anos na Verde na parte de ações globais. Foi para BW depois e foi recentemente para WHG

Faz sentido olhar para ações lá fora hoje?

Antes era call de câmbio dominante.

Motivos pra investir lá fora: diversificação; qualidade dos negócios lá fora é muito bom (Brasil tem poucas empresa de tecnologia, boa parte está lá fora); empresas boas no Brasil estão bem caras (40x P/E)

É importante olhar para outros países para entender como ocorreram teses em outros países

Localização não é tão importante

Brasil é um país muito complexo

O que é WHG

É um híbrido entre wealth e asset

Focam nas lacunas do portfolio do cliente: ações global, alocação de capital de maneira descorrelacionada e ativos reais (imobiliário e infraestrutura)

Olhar lado macro e micro, observar empresa boa, management bom e consegue repassar preço

Olham 300 variáveis para as empresas

Hoje discutimos value vs growth, mas importante é o temático atualmente.

Quantamental

Quant + fundamental

Quant é uma caixa preta, ninguém sabe direito o que faz. Se começa a dar errado ninguém sabe o que faz.

É importante medir as coisas para começar a ter uma noção.

Respeite o mercado

Focam em portfolio balanceado

Fundo é global de verdade, gostava de empresas de tech mas já virou call consensual. Europa é uma oportunidade hoje, são empresas médias

Equipe

Tem menos analistas que outras gestoras lá fora, mas ressaltou que analistas são seniores

Fundos

Long Only -> fundo mais concentrado (15 a 25 ativos)

Long bias -> fundo com long e short (40 papeis, pode ter índices)

Brasil está no portfolio, mas é algo pequeno (em torno de 10%)

Covid acelerou tendências que já ocorriam no mercado

Daniel gosta de RBS (Banco na Inglaterra). Inglaterra deve ser o

Gostam de Daimler (dona da Mercedes), vão spinoffar negócio de caminhões. Remanescente vai negociar a 3x P/E

Gostam de engarrafadora de vidro na Europa a 14x P/E (ROE de 40%). Volume de vidro se beneficia com reabertura e ESG

Microsoft está cara, Google está fair, Apple está cara (mas tem muita opcionalidade na App Store) e gosta de Facebook (precisa monetizar Whatsapp)

Se delta for ruim, techs não sobem muito por já estarem no high. Se delta não for ruim, empresas de reabertura andam bem

Próximos passos

Querem fazer produto de China, além de ações

Outliers #32

Samuel Ponsoni, Carol Oliveira e Lucas Collazo conversaram com Arturo e Caio Conca (Capitania)

Possui 12 bilhões de reais sob gestão

Histórico

Arturo passou 6 anos em bancos e decidiram abrir a Capitania com o desmonte do banco em que trabalhavam (Bank of America)

Fazem gestão de recursos e assessoram clientes.

Caio já começou na Capitania no primeiro fundo de crédito. Foco desde início era imobiliário e infraestrutura

Crises e aprendizados

2020 não foi a pior crise que passaram, por portfolio estar ok

2008/2009 não tinha visão alguma

2015/2016 foi bem desafiador

2019 tudo deu muito certo e teve problema de taxa no começo de 2020

No começo eram pequenos e iam para operações muito high yield e muito concentrados. Com crescimento dos fundos foram diversificando

Mercado de crédito

Investidor final consegue construir portfolio interessante

Liquidez melhorou mas não é baixa

Testaram mercado ano passado e indústria como um todo sobreviveu

Gestora

Preferem ser gestor que ser fiduciário

Entendem que são uma gestora híbrida (high grade e high yield)

Partem do high grade, vão para high yield e param na parte litigation

Precisam ser uma boa contraparte para quem nos apresenta um caso de investimento

FIIs

Área surgiu sem querer.

Já tinham investimento de CRI. Como financiavam coisa com garantias reais e usavam ações/FIIs como referência de garantia

Hoje estão com 2.7 bilhões de reais, podem ser âncora de FIIs a serem listados

São enxutos por não terem fundo de tijolo

Tem 250 casos e cada analista tem 20 casos. Alocam em 4 a 6 casos novos todo mês

Entender indústria, sub indústria, empresa, acionista, management, solidez financeira, competitividade, estrutura da operação, liquidez da operação

Não alocar tempo em coisas que não valem a pena

Caio é a pessoa mais nova do comitê e está na Capitania há 12 anos

Diferencial Capitania é dar o firme mais rápido do mercado

CPTS é bem antigo, CPFF é bem recente

Crédito

Originam bastante, mas também vendem bastante no secundário

Fogem do que não tem mais prêmio

Gostam de SA quando estão perto de ir para a bolsa

FIIs preferidos

HGRE, BRCR

XPML

O que checar para verificar antes de fundo de crédito

Hoje temos 25 – 40 gestoras de crédito boas, cada uma tem uns 2 produtos bons

Olhar a diversificação de carteira (0.5% a 4% no máximo), histórico da casa

O que olhar em FIIs

Entender seu apetite de risco, teses mais especulativas ou menos especulativas

Como gestor se comportou em cenário de estresse

Não perpetuar resultado que não é recorrente

Boas gestoras

Kinea, Credit Suisse e XP

Jive, Augme, JGP faz análise de equities e dívida ao mesmo tempo

Outliers #33

Samuel Ponsoni conversou com Brendan Swords (foi CEO da Wellington)

Hoje Wellington é uma empresa não listada, tem 1.3 trilhão de dólares

Histórico

Entrou na Wellington em 1992 após MBA. Conselho do pai dele: não importa o que você faça, apenas faça o que goste e não machuque as pessoas

Investimento é um negócio de pessoas e gostou das pessoas do Wellington

Começou na renda fixa, mas foi realocado para sales. Depois ficou vendo hedge funds e equities

Se faz um bom trabalho pode impactar positivamente a vida das pessoas. Tem dinheiro de vários hospitais

Trabalho de CEO

Trabalho de CEO é colocar as pessoas certas nos locais certos

Sempre seja você mesmo, não seu antecessor

Você precisa se adaptar e evoluir, pois a indústria não está estagnada

2021 não é 2014

Pessoa precisa ser team player, curiosa, tem integridade para ser contratada

Diferencial da Wellington

Ownership model e cultura

Das 50 maiores gestoras, apenas 15 não são de bancos/seguradoras

Fecharam capital em 1979. Papel bateu 60 dólares na high, 6 na low e fechou capital em 11

Foi uma sorte pois não conseguiram fechar o capital hoje

Companhia se tornou global

São famosos por serem colaborativos

Como manter a cultura com várias pessoas?

Cultura forte tem a tendência de retornar à média

Não deixar maçãs podres entrarem na empresa

Cultura está no controle da companhia

Não tem CIO, possui secot heads.

Entendem que partnership atual resolveu a mudança de gerações. Isso se resolveu através de a primeira geração ter boa consideração à gestora

Tamanho ideal de uma gestora

Não há pressão de investidores externos, não precisam captar dinheiro quando não acham que faz sentido

Possuem várias assets dentro da gestora. Cada um tem a sua independência no seu mandato, mas ajudam um a outro

Acredita que Wellington pode ser mais global do que é atualmente (30% está fora dos EUA atualmente)

Não invista com gestores medianos, eles devem ter dificuldade em crescer

ESG

Como líder tem de ser exemplo

Sempre está lendo, mas não relacionado a investimentos. Religião, biografias, geografia

Mercado financeiro para quem está entrando

Muda constantemente, não dá para saber tudo

Precisa ter curiosidade

GlobalizAções #5

Thiago Salomão e Renato Santiago falaram sobre Berkshire

Companhia tem 140 bilhões de dólares em caixa atualmente, estão fazendo muita recompra. Não fizeram aquisições na pandemia

Berkshire possui várias participações de companhias (que trazem bons retornos por vários anos, possuem vantagem competitiva e estão baratas)

Podem dividir as empresas da Berkshire em 4 grupos: manufatura, seguros, Utilities e varejo/serviços

Seguradoras possuem muito dinheiro e podem fazer o que quiser enquanto sinistro não ocorrer

Tem valor de mercado de 650 bilhões de dólares. Principais empresas são Apple, Bank of America, American Express, Coca Cola e Verizon

Papel não deve bater o índice, mas tem pouco risco

Ambos Buffet e Munger são muito velhos, deve ocorrer sucessão em breve. Mercado entende que não deve ter uma única pessoa a substituir e sim vários

GlobalizAções #6

Thiago Salomão e Renato Santiago falaram sobre urânio

Preço do urânio teve um forte boom por covid fechar várias minas de urânio e oferta estava firme

Sofreu uma forte queda por causa do acidente de Fukushima

Alemanha e Japão passaram a reduzir o uso de energia nuclear mas Alemanha substituiu a usar carvão, o que é mais maléfico para o meio ambiente

Índia e China estão aumentando o número de reatores

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