Thiago Salomão conversou com Bruno Zangari (Miles Capital) e Pedro Chermont (Leblon Equities) no stockpickers #97 e conversaram com Fabiano Custódio (Miles) e Carolina Oliveira (analista de fundos da XP) sobre Intelbras no stockpickers #98
Renato Santiago e Thiago Salomão conversaram sobre Netflix versus Disney e a guerra do streaming e sobre SPAC
Stockpickers #97
Thiago Salomão conversou com Bruno Zangari (Miles Capital) e Pedro Chermont (Leblon Equities)
Ambos estão investindo em Coinbase
Bruno tem 7 pontos: (i) início da história do blockchain; (ii) vários serviços/produtos podem ser lançados; (iii) DeFi; (iv) nunca foi hackeada; (v) negocia a 11x 2021; (vi) fundador tem uma história longa para seguir; (vii) institucional ainda está começando
Chermont sempre está atento a tudo que pode impactar os seus investimentos, começou a tentar entender a proposta do bitcoin
Há uma limitação mas transações, mas como reserva de valor faz sentido. Olhando para poder de compra, confiabilidade, segurança, liquidez, capacidade de levar de um lugar para outro, bitcoin ganha do ouro
Começaram a investir em bitcoin em um fundo exclusivo, mas mandato dos outros fundos era ação. Gosta de Coinbase por (i) vários vetores de crescimento, como economia cripto (empresas devem abrir capital via emissão de tokens para não pagar intermediário); (ii) bitcoin como reserva de valor; (iii) poucas pessoas usam; (iv) Coinbase é regulada e líder; (v) melhor plataforma; (vi) negócio global; (vii) Coinbase cobra fee muito alto contra peers, pessoas acham que deve cair; (viii) negocia a 21x P/E
Bitcoin te dá uma segurança muito alta, nunca foi hackeado
Bruno entende que sim, bitcoin tem vol alta hoje, mas acredita que ouro no início tinha uma volatilidade muito alta
Coinbase x Bitcoin
Bitcoin tem volatilidade maior, Coinbase surfa nessa volatilidade
Hoje 40% da receita do Coinbase é trading de bitcoin, mas está caindo pois outras altcoins estão crescendo em volume
Lado positivo de ter Coinbase é que você não está dependente unicamente de 1 altcoin, e sim pode surfar várias
Há serviços alternativos como custódia.
Coinbase
Take rate do Paypal/Square são superiores ao da Coinbase
Dá para diluir a base acionária em 25% por causa stock options, mas é para preço acima de 290 – 300 USD/share
Fundadores venderam pouco no IPO, são nativos do mercado
A diferença é a facilidade de uso e a segurança. Coinbase quer ser a empresa easy to use, como a Apple foi
GlobalizAções #3
Renato Santiago e Thiago Salomão conversaram sobre Netflix versus Disney e a guerra do streaming
Streaming era algo que ninguém dava bola, mas agora ficou importante
1Q21 da Netflix foi net adds ruim, por base forte (covid 19). Adições foram muito fortes em 2020. Como muitos lançamentos foram adiados, impactou negativamente o fluxo de novos assinantes. O importante não é um trimestre específico mas a direção ao longo de trimestres
Em 2019 a Disney criou o disneyplus. Disneyplus hoje é o segundo maior player
Guerra do streaming não será winner takes all, pois muitos assinam vários produtos
Além de ver número de assinantes, ver ARPU. Disneyplus tem número menor que Netflix (10 USD para Netflix e 6 USD para Disney) pela sua alta exposição à Índia.
Está tendo uma substituição da TV a cabo para streaming.
Warner fez filmes e streaming ao mesmo, como Mulher Maravilha. Pode ocorrer uma briga entre filmes e Netflix. Netflix está fazendo investimento nessa direção para mitigar esse risco
GlobalizAções #4
Renato Santiago e Thiago Salomão falaram sobre SPAC
Moda agora é dar cheque em branco para gestor. Gestor não sabe qual empresa comprar, ponto é simplificar processo de IPO.
Se não achar a empresa, gestor devolve recursos
Racional -> gestor tem track record, tem opção de sair (maior liquidez que private equity) e juros baixos ao redor do mundo
2016 teve 13 SPACs, 59 em 2019, 248 em 2020 e até mar/21 já foram 300
Não é uma bolha, mas também não tem tanta empresa disponível para ser comprada
Processo de SPAC é menos rigoroso, basta patrocinador gostar do case
Teve um caso brasileiro, um SPAC comprou Estre faltando apenas 2 meses para acabar seu prazo de captação. Esse deu errado
SPAC da Playboy deu certo
SEC está preocupada e aumentou burocracia para abrir SPACs
Thiago Salomão e Renato Santiago conversaram com Fabiano Custódio (Miles) e Carolina Oliveira (analista de fundos da XP) sobre Intelbras
Fundo tem teses estruturais, pontuais e pares relativos de long/short. O importante é gerar um bom Sharpe ratio
Miles foi criada em agosto/17. Fabiano ficou 5 anos em equity research, 3 anos em tesouraria e foi tocar long short em outro banco.
Um dos lugares que trabalhou ofereceu seed Money.
Posição grande -> 4.5% a 6%, média seria 3% – 4%
Fabiano quis abrir uma nova asset pois estava em uma tesouraria e não tinha cota. Tinha de mostrar o trabalho dele e entendia que juros iam cair em 2017. Faltavam gestores para a maior demanda de equities que viria
Muitas gestoras foram criadas, mas Fabiano entende que ainda há espaço para mercado de equities crescer. Se aproximar de alocadores chave é essencial
Carteira
Focou muito em ações de tecnologia em 2020. Com newsflow de vacinação, reduziram exposição pois queriam fazer play de reabertura.
Ativos de shopping já estavam acima de níveis pré pandemia nos EUA. Fabiano está replicando essa tese no Brasil
Gosta de reabertura e empresas capitalizadas que se beneficiam do pós crise (consolidação), como Intelbrás e GPS
Intelbras
Intelbrás é um dos IPOs que não veio caro.
Atuam em segurança, rede de acesso e solar
Intelbrás deve faturar 1 bilhão de reais em solar e peers lá fora negociam a 7x – 15x EV/receita. Só a parte solar valeria 7 bilhões de reais, contra 8.5 bilhões de valor de mercado
Rede de revenda é muito fiel, algo irreplicável
Intelbrás atua em SME e residencial, enquanto WEG atua em grandes empresas
Restante da Intelbras seria comparável com players com distribuição muito forte, como Natura, Ambev, Hypera (que negociam a múltiplos caros)
WEG já fez muito M&A, Intelbras pode fazer vários M&A também
Fabiano sempre achou Weg cara, mas depois que viu ativos de solar viu que restante da WEG estava a múltiplo de industrial
Se ele não tivesse Intelbras, teria WEG
Sell side que olhava Intelbras era de telecom, precificou Intelbras com múltiplo de telecom
Carteira
Miles estava com dificuldade em precificar empresas de tech, decidiram criar/fortalecer área de tech
Definiram high quality/low quality nos setores, nas empresas e nos países
Setores como cyber security e electric vehicles não tem no Brasil, tem de ir para fora
Fabiano entendia que Cielo iria destruir a Stone, mas acabou não acontecendo
Aprendeu a gostar do Inter, agora não tem mais por Valuation estar esticado. Migrou para outras teses como Stone, Meli
GPS
Entrou no IPO, é uma empresa de serviços
Tem margem EBITDA melhor que peers. Pode ter boas oportunidades de M&A. Negocia a 12x EV/EBITDA e compra a 6x EV/EBITDA. Tem bom pipeline de M&A para frente (3.5x receita atual)
NINJ
É um marketplace que junta cliente a prestador de serviço
Saneamento
Acreditava que poderia ocorrer algo similar ao que aconteceu ao setor elétrico
Estava otimista com Dória/Meireles, mas desistiu. Zerou em dez/20
Sabesp pode captar muito mais que Cedae captou
Problema de comprar apenas estatais é que eles são muito correlacionados
Estão com Eletrobras
Melhor trade
ELPL
Pior trade
Sabesp, perdeu muito dinheiro ano passado