Stockpickers #5

Thiago Salomão entrevistou Adeodatto Neto (Eleven) e Fernando Fontoura da Persevera Investimentos.

Adeodatto é o head/dono da Eleven e Fernando toca a parte de renda variável em um fundo multimercado.

Descrição do trabalho de um analista de ações

Segundo Adeodatto, analista deveria ser proibido de mexer no Excel antes de entender o case da companhia e do setor. Pois o excel aceita tudo e você pode concluir algo que não esteja próximo da realidade “Valuation é a representação numérica da sua convicção”. Com convicção errada, você não conclui nada.

Eu acho um pouco radical demais e sempre tento crescer os dois juntos. Mas sem ter uma tese de investimento definida, não dá para acabar o excel.

Ação não é apenas 1 ticker, é um pedaço de uma companhia. É necessário entender o que a companhia significa.

Não foque em acertar o lucro/EBITDA no detalhe, e sim acertar a dinâmica do setor/companhia.

Na temporada de resultados é uma oportunidade para rever a tese de investimento e entender o discurso do management.

Persevera vem de preservar a tese de investimento. Portanto Fernando prefere focar em value investing que operar Market timing.

Fernando lembra que estar certo muito cedo é quase a mesma coisa que estar errado.

Adeodatto diz que investir em ações não é comprar boas coisas, mas sim comprar bem as coisas.

Análise técnica

Fernando diz que qualquer ferramenta que ajuda, mas usar análise técnica unicamente não faz sentido. Tem que entender o ativo que está sendo analisado.

Adeodatto não é bom, mas tem um analista focado nisso. E faz um mix de técnica e fundamentalista.

Destaques dos resultados do 1T19

Bancos -> vieram bem

Mesmo com medo de disrupção, bancos continuam entregando resultado. A margem financeira não está caindo. Como estamos em um oligopólio, eles não possuem interesse em derrubar margens.

Adeodatto comenta que mercado está muito focado em crescimento e esquece um pouco de valor.

Santander entregou um bom crescimento (pois tropeçou na crise anterior) e Bradesco agora está fazendo catch up com outros bancos. Se com crise bancos cresceram, após a crise bancos devem continuar crescendo (não vale a pena ficar short no setor).

B2W -> veio ruim

Sempre queimou caixa, ano sim/ano não recebia aporte da LAME e não dava para apostar em melhoria do lucro/EBITDA. Agora, com crescimento do GMV (+15%) abaixo de peers (+50%), fica complicado acreditar no case da companhia.

Eleven gosta de MGLU pois foi o 1st mover e está muito a frente de peers.

LREN-> veio bom

Bate peers em todos os momentos. No varejo o diferencial é execução e a Renner executou.

Sucessão (saída Galló) não será um problema, cultura já está impregnada na companhia.

Ação da vida

Fernando -> QUAL. Gera muito caixa e ele gosta de geradoras de caixa. No pior dos casos, se tudo der errado, companhia continua entregando geração de caixa.

Adeodatto -> NATU. Acertou a visão sobre a compra da The Body Shop.

Case que mais sofreu

Fernando -> VLID. Demorou para sacar a mudança de case da companhia. Negócio de SIM nos EUA micou.

Adeodatto -> SMLE. Tinha consciência do risco de Gol incorporar a companhia, mas atribuiu a isso uma probabilidade muito baixa.

Frase mais inacreditável ouvida em um conference call

Fernando -> ele acha que vai pegar a gente em um contrapé

Adeodatto -> esse cara é um idiota

Eu -> conference call da Paranapanema em que acionista decidiu lavar roupa suja. Tinha algo como”vocês não sabem o que estão fazendo”

ROE x dividendo

Fernando prefere dividendo pois vai para o bolso, enquanto Adeodatto prefere ROE se considerar equity como o valor investido (não o valor patrimonial da companhia).

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