Market Makers e Outliers
MMKR #74 – 7/dez/23
Marcela Rocha (Claritas) e Marcos Mendes (Insper)
Marcos Mendes já esteve no MMKR #36
Marcos Mendes não é economista de curto prazo e sim de médio/longo prazo
No final do dia mercado não quer cenário de cauda (“situação não é tão ruim quanto se imaginava”), mas ele lembra que desafio da dívida pública é relevante e não pode ser desprezada
Visão 2023
Começo de 2023 foi desafiador, mas depois ficou bom
Brasil “não tem concorrência” hoje entre países emergentes
Lula não tem maioria no Congresso -> precisa ceder
O que mudou na conjuntura do Brasil?
Câmbio humilhava economistas, agora é o PIB
Ambiente de negócio no Brasil está melhor
Marcela trabalha com 9.5% de Selic terminal
Brasil se acostumou tanto com estagnação econômica que qualquer crescimento é muito positivo
Legislativo ganhou muito protagonismo sem ter a responsabilidade equivalente
Foco do Centrão é pegar dinheiro e cargos
PT não vê controle fiscal como algo relevante
Solução para aumento de gastos é aumentar as receitas (que foram superestimadas)
Arcabouço está longe de ser ideal, mas é uma boa referência (despesas em termos reais não vão crescer muito)
Dólar a 4.90
Brasil aprovou reformas, balança comercial está muito forte; juro não está caindo juros muito forte
Fiscal ainda é um grande desafio para câmbio não cair mais
Brasil precisa aumentar a taxa de poupança
Brasil x China
China se abriu para o mundo, Brasil não
Brasil melhorou ou piorou em 2023?
Piorou -> deterioração entre os poderes, legislativo faz o que quer e quem tem a responsabilidade é o executivo (inclusive derrubam vetos presidenciais)
Melhorou -> economia está mais madura
Argentina
Inflação com mais de 140% -> ministro da economia não deveria ser eleito
Lula vai ter cuidado em não deixar inflação sem controle
Depois de 60 anos de empobrecimento, Argentina ainda é mais rica que Brasil
Populismo forte -> consegue manter o status quo -> peronismo é resiliente
2024
Global é fundamental para ajudar o Brasil
Desaceleração da economia americana -> juros não sobem lá fora (ou podem até cair) -> bom para Brasil
Cartas mensais dez/23
CDI andou 0.92 em nov/23
Fundos renda fixa não apresentaram muito susto no mês; olhando YTD, estão batendo CDI
Mas fundos com prazo de resgate acima de 93 dias estão abaixo do CDI no acumulado do ano
Multimercado -> mês bem forte -> kit Brasil foi bem (IBOV andou 12.5% no mês, dólar caiu 2.4% e IMA B5 subiu 1.8%)
Long bias -> foram bem, mas abaixo da bolsa
Long only -> também atrás do IBOV no mês
Alfredo Menezes – Armor
Outubro teve alta forte dos juros americanos e novembro teve uma reversão. Agora esperam que juro americano caia ainda no 1T24
Principal ganho do fundo foi long na bolsa americana
Não possuem viés otimista para Brasil por boa parte ser commodity e não está construtivo com China.
Com AI -> algumas empresas andaram bem na bolsa; isso vai beneficiar principalmente a parte de serviços
Brasil -> fluxo de dólar era muito pressionado, mas balança comercial segue muito forte; entendem que dólar fica em 4.75 em 2024
Queda da gasolina em 2024 -> ajuda inflação a ser benigna no Brasil
Bolsa -> comprado em energia e vendido em empresas dependentes de crescimento chinês
Fluxo bom do real em janeiro -> deve se valorizar
Maior assimetria -> no câmbio
Felipe Mattar – Atmosphere Capital
Monitoram 500 ativos (mínimo de liquidez de 250 milhões de dólares/dia)
Gosta de arbitrar expectativas (qual empresa pode surpreender e qual pode decepcionar o consenso)
Faz apostas por fatores e temas setoriais (long fertilizantes, short refinarias)
Procura eventos também, carteira vai bem na temporada de resultados e fica neutra quando não tem nada
Empresas que estavam endividadas iriam sofrer, empresas com painéis solares iriam sofrer -> ficou short
Existe muito petróleo disponível no mundo -> estruturalmente negativo com oil
Tem muito lítio sendo descoberto -> vendido em empresas de lítio
Onde menos gente olha -> vai ter mais arbitragem
Alexandre Coutinho – Pátria
Sempre quer participar na originação
Foco na melhor relação risco x retorno, não apenas retorno
George Kerr – Wellington/Compass
Há uma divergência entre visões para 2024 -> gestor ativo pode ter oportunidades
Commodities apresentam oportunidades estruturais
Desglobalização deve gerar valor
Outliers #115
Luiz Parreiras/Verde – 14/nov/23
Parreiras já falou com Outliers no #7
Reduziram patrimônio desde lá, possuem frente de crédito agora
Lumina vai virar sócia da Verde
Verde era independente, vendeu para Credit Suisse e depois ficou novamente independente
Devolveram dinheiro em 2015 pois patrimônio estava muito grande
Processo de investimento
Maior desafio é saber processar a quantidade de informação que chega; ter (i) pessoas; (ii) organização; (iii) maneira de confrontar se decisões estão boas
Saber separar o que é sorte e o que é processo
Hoje a casa deixou de ser uma pessoa só
Até 2006/7 era difícil realizar investimento fora do Brasil, tanto pela burocracia quanto pelo acesso a informação
Foi uma das primeiras gestoras a fazer stock picking global
2015 -> fundos de previdência são criados e Parreiras toca ele
Desafio no começo era poder discordar do Luis Stuhlberger
Disciplina e obrigação de sempre melhorar
O grosso do retorno vem do asset allocation
Verde
Multimercado Verde
Multimercado previdência
Ações brasil
Ações globais
Devem abrir produto de crédito em breve
São 74 pessoas
É no confronto de ideias que teremos melhores decisões
Reunião de todo o time de investimentos 1 vez por semana
Luis é o CIO (que tem 50% do risco)
25% é risco de bolsa Brasil, 5% é ação global; 15% é de crédito; 2% sistemático;
Produtos
Correlação entre Verde e Scena é 60%
Scena tem vol menor que Verde
Em dólar -> corre risco de câmbio
Em real -> não corre o risco de câmbio
Volatilidade
Gestor precisa achar o que dá conforto a ele
Se não tiver bolsa, é complicado ter vol acima de 10%
Devolver dinheiro
Liquidez de bolsa era baixa e tinham desconforto em tomar risco
Devolveram dinheiro para poder compor capital de novo
Performance
Está bem no relativo da indústria
Em 2023 não perderam dinheiro junto com a indústria
Perderam dinheiro com bolsa brasileira e com inflação brasileira
Acerto -> movimento nos juros no exterior
Dilema da bolsa estar barata e ela permanecer barata
Juro americano a 5% está errado, a 0% também; talvez o justo seria 2% – 3%
Felipe Guerra (Legacy) e Rogerio Freitas (XP) – 8/dez/23
2020 -> covid
2021 -> vacinação + inflação
2022 -> política monetária mais apertada
2023 -> recessão por causa da alta de juros + vol curva de juros americana
2024 -> o que teremos? -> podemos ter o ano da desinflação
Importante saber é que ponto do ciclo estamos -> inflação está arrefecendo, boa parte do processo desinflacionário já aconteceu
Dados mais fracos de atividade também ajuda a derrubar os juros
Dúvida -> por que mercado de trabalho ainda não desacelerou?
2024 -> apostar na pré é positivo; ou juro real
De maneira geral, ciclo de alta já foi encerrado
Governo endividado -> vai cortar juros
Inflação global convergindo para a meta é mais tranquilo -> mercado mais otimista com ativo de risco
É mais fácil banco central acelerar o ritmo de corte que segurar
Se for 50 bps por reunião, vai demorar muito para concluir o ciclo de corte de juros
dólar
como banco central americano e europeu vão derrubar juros -> moedas vão acabar desvalorizando