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MMKR #88 – 14/mar/24
Sérgio Schirato, sócio fundador da Daemon Nous Global
Fez adm, pós em finanças e tinha paixão pelo mar. Queria ser cientista
Foi trainee Bank Boston (entrou em 1997), depois foi para tesouraria. E depois para Unibanco
Decidiu fazer outra pós em 2009 (ano da fundação da Daemon) pois outra faculdade não fazia sentido
Mergulhador: entender como funciona processo de descompressão da pessoa
Decidiu fazer doutorado com o estudo
Depois usou modelos não lineares no mercado financeiro
Daemon
Gestão sistemática começou em 2015
Pegou estudo para o mercado financeiro
Pegou várias pessoas, com experiências diferentes e meio que fez um laboratório para ver o que dava certo
Fundos sistemáticos
Brasil está a 20 anos atrás dos EUA
Ainda temos trabalho de desmistificar o produto
As pessoas gostam de ouvir história, não importa se está certo ou não
Se não adicionar nada no pipeline de pesquisa, terá uns 2 anos de estudo
Popularizou nos EUA na década de 80 por causa de bons retornos
Cripto
Problema é futuro funcionar durante horário comercial e spot todos os dias
Interferência humana em fundo sistemático
Ocorreu quando teve invasão da Ucrânia e fraude americanas
Inteligência artificial
Tudo virou inteligência artificial
Você vai adaptando os algoritmos ao longo do tempo
MMKR #89 – 21/mar/24
Frederico Vontobel (diretor de gestão da Vokin Investimentos)
3 pilares: confiança, resultado e comunicação (explicar quando perder dinheiro)
Admira buffett
Não basta ser inteligente, precisa ter disciplina e caráter
A única coisa que sabemos é que o preço vai oscilar
Mercado é irracional, precisa entender o valor intrínseco de uma ação
2 formas de ser rico: ganhar dinheiro ou gastar pouco
Foco no longo prazo
Focar na empresa, não no macro
O bom gestor/navegador não reclama do tempo, ajusta as velas
Processo de investimento
Evitar pagar caro na ação
Fundamentalista
Nunca ser otimista
A cada 3 meses atualizar modelo
Atualizar histórico com inflação
3 CFAs fazem análise qualitativa da empresa
Ter target price e safety price
Importante é as pessoas não pensarem igual
Principal fator de risco é PIB local, outros são câmbio, juro, turnaround, estatal
Sofreu com Rossi e aprendeu a ter limite de posição (tinha 30% de Rossi no clube)
Oscilação de preço não é perder dinheiro
Não se apaixonar por uma ação
Muito importante é achar oportunidade
BEEF
Consumo per capta é baixo e chinês está aprendendo a comer carne
Aquisição de ativos da Marfrig -> mercado bateu nela
Preço alvo de 10
SUZB
Preço alvo de 72
Líder, player mundial e vantagem competitiva no Brasil
BRAP
Comprou pois caiu muito
3R
Gosta bastante, tem muito upside
Preço alvo é 49 reais, preço atual é 29
Sempre se preocupa em ter o preço alvo mais baixo do mercado
BRSR
O segredo é a baixa expectativa
ROE de 11% mas está a 0.5x P/Book
Bradesco
Comprou, mas também tem ITSA
MYPK
Gosta pelo seu footprint
BLAU
Está perdendo dinheiro, esperava que crescesse mais
Mas ainda sim é lucrativa
CGRA
Gosta bastante
ALPA
Comprou a 8 e vendeu a 10
Desafio de turnaround não é fácil
Gestora
Maior marketing é ganhar dinheiro
E ganhar continuamente
E ganhar continuamente
MMKR #90 – 28/mar/24
Louise Barsi
Método Luiz Barsi
Comprar boas ações de boas empresas que paguem bons dividendos a bons preços
Ao invés de ser dono de um posto de gasolina e ter muito trabalho, por que não comprar a empresa do dono de gasolina (Ultrapar)
Boa empresa não é necessariamente um bom investimento
Uma grande dificuldade de quem começa na bolsa é começar ganhando -> acha que vai ser sempre assim
Saber alocar bem o tempo
AGF
2018 – 19 -> momento de mercado era favorável para PF
Tem curso de entrada e MBA; aplicativo para acompanhamento
Escolher boas empresas
Negócios que possuem bom market share, forte barreira de entrada, devem durar por vários anos
A empresa deveria ter capacidade de surpreender o mercado
Diversificação é consequência, não objetivo
BBSE3
Maior posição na carteira da Louise
Banco do Brasil ainda é uma das maiores assimetrias da bolsa -> governança melhorou
CSAN3
Empresa se reinventou, muito bem gerida e boa alocadora de capital
Passou por um ciclo de investimento pesado
Negocia hoje com desconto de holding e pode cair
VLID3
3 negócios (identificação -> RG/CNH; mobile -> chips para celular; fabrica cartões de crédito)
Cartão de crédito -> pode acabar um dia
Quer crescer em ID -> digitalizar os dados do governo
Taurus
Deixou de ser tese de turnaround, controladores sabem o que fazem
Internacionalização é importante
Incerteza sobre mercado nacional machucou muito. Incerteza é muito pior que certeza de que será ruim
Você consegue ganhar dinheiro em empresas que as pessoas não gostam de chegar perto
MMKR #91 – 4/abr/24
Ettore Marchetti (CEO da EQI Asset)
Fez Poli, fez mestrado no Ibmec
Engenharia de produção tinha menor carga horária
Todo mundo queria ir para Itaú/Bankboston mas ele foi para a Griffo
Foi para FoFs -> aprendeu ligando para gestores
Entrou em 2002, foi para a mesa em 2004
2007 (com 25 anos) virou gestor de alguns fundos
Griffo tentou fazer IPO, mas Credit Suisse acabou comprando -> tinha muita sinergia pois private e asset era fraca no Credit
Venderam 50% em 2008 e a outra parte seria a média de 2008 – 09 – 10. Foram mal em 2008, mas em 2009 foi bem melhor que compensou e muito
Assinou non compete em 2012 por 3 anos e ficou incomodado
Abr/16 -> impeachment Dilma -> mercado melhorou
Conheceu EQI, gostou e saiu deal com BTG
Já foi gestor, consegue ajudar o gestor como CEO
CEO -> função é testar consistência dos gestores; CEO não vai ganhar no detalhe
CIO x CEO
CEO -> fazer business crescer de forma saudável sem depender de 1 pessoa ou 1 negócio específico
5.5 bi AuM, sendo 4.5 bi interno. Quer crescer na parte de fora
Crédito estruturado é complicado, prefere fazer cogestão
IB
Parte de isentos roubava muito a parte de fundos -> decidiram fazer IB
Focaram em empresas fora do eixo Rio/SP
China
Muito negativo, tanto estruturalmente quanto conjunturalmente.
Chinês depende muito do imóvel, confiança do consumidor muito baixa
Chinês não tem mais confiança nos ativos, está comprando ouro e cripto
População ativa vai cair bem
Mas não fica short por estar muito amassado
Resumo é evitar commodities, mas tem Suzano pelo case específico
Europa
Vai sofrer com enfraquecimento de China, tem dívida alta, mas vai derrubar juro antes
EUA
Fed está olhando para o retrovisor
Mudança estrutural -> algumas pessoas não irão mais investir nos EUA por ter medo de ter ativos congelados
Prefere apostar em emergentes ao invés de desenvolvidos
Ativos
Gosta EQTL, RENT, BBAS, MELI
Gosta do real
MMRK #92 – 11/abr/24
Luis Stuhlberger e Daniel Goldberg
Mercado quer se apropriar de uma informação a mais, Daniel prefere ver aonde tem oportunidade
Tese de investimento -> gestor precisa alocar
Prever futuro -> ver turnaround
Market timing é muito difícil
Modelo mental
1-> valor esperado vem de informação? Quanto que juros vão cair? Daniel evita isso
2-> diferença funcional; comprar x vender plano de saúde -> cada um tem a sua função, não necessariamente alguém ganhou ou perdeu
3-> problema de liquidez; quando as pessoas vendem a qualquer preço às vezes há oportunidade
Macro Brasil
Sempre temos despesas adicionais
Aqui no Brasil tem muito dinheiro de locais versus peers
Toda semana temos um criador de volatilidade
Hedge
Fazer quando há assimetria
Entender quando eleição entra na discussão e nos preços
Gringo
Não se preocupa tanto com política
E sim é que taxa americana está alta
China
A balança comercial era 300 bilhões de dólares em 2019 e em 2024 é mais de 800
Real estate é um desafio, mas pode ser endereçado ao longo do tempo
Ela gera deflação pro mundo, mas vai causar problema para o mundo se Trump for reeleito
Minério de ferro
Depende muito uma economia que está passando por dificuldade
Tudo dando certo, preço fica estável. Se houver menor demanda da China, preço afunda
Ouro
Após tirarem Rússia do sistema financeiro, houve demanda maior de ouro
Crédito
Entender ativo por ativo, não o global
Você fixa o retorno que você quer e depois vê o crédito que você está tomando
Inflação
Tecnologia é sempre deflacionária, menos healthcare (quanto você paga a mais para ter 6 meses de vida a mais?)
CPI
Foi ruim, mas não foi tão ruim
Foi as pessoas decidirem stopar
Stuhlberger tem medo de faze posições longas
Gosta de NTNB, tem umas ações
Bolsa
Está cara quando tem IPO. Não temos IPO -> está barata
MMKR #93 – 18/abr/24
Guilherme Motta, que já foi gestor na GAP, passou pela Squadra e está a 2 anos na Studio Investimentos.
Bolsa brasileira
Out/nov -> houve processo de desinflação e Fed mudou de discurso -> mercado ficou mais otimista
2024 -> performance da China foi bem ruim
Brasil está pior que pares por China estar em um momento negativo
Recompra está ativa e compensa parcialmente gringo/pessoa física saindo
Foco do gestor é compor capital ao longo do tempo; errar pouco
Long bias
Focar em bater a renda fixa
2014 para frente
IBOV seguiu performance da bolsa da China
Investimentos
Acertou em commodities e resilientes, mas sofreu em cíclicos
Prefere ter abordagem contrarian
Prefere coisas mais seguras e ao longo do tempo vai construindo retorno
Mais risco é mais incerteza, não necessariamente mais retorno
MELI
Maior contribuição do fundo
Hoje não está barato
SMFT
Segunda maior contribuição do fundo
Operacional veio bom e surpreendeu mercado
Setor elétrico
Tem um prêmio muito grande em relação a NTNB
Possuem menores dradowns
A chance de errar é menor
HAPV
Fusão com GNDI foi muito ruim
Proposta de valor é ser melhor que SUS
Modelo vertical consegue segurar os custos
BTG x XP
Está 3x book -> precificado a tudo dar certo
Em termos de surpresa, BTG pode surpreender
Mas em termos de preço, XP pode subir mais
RENT
Revenda é importante, mas BYD não deveria machucar muito ela
Shorts
TAEE por queda de dividendos
TRPL -> desinvestimento da ELET
EGIE -> queda dividendos
AMER -> vai ter emissão grande de ações, papel vai sofrer
LIGT -> vai converter dívida em equity, papel vai sofrer
IRB- > ainda precisa de capital
MMKR #94 – 22/abr/24
Rafael Sales, CEO da Allos
ALLOS
Fusão Aliansce com Sonae Sierra e depois com BR Malls
Shopping
Quando conheceu o setor, Brasil ainda passava por urbanização. Tinha áreas novas e consolidação da indústria (pós 2002)
Shopping precisa ser o principal destino de lazer e compras
Antes crescimento era através de empresas de varejo, agora é experiência
Ecommerce
Discussão diminuiu muito desde 2022
Pandemia foi um bom teste
Ecommerce sempre será importante em qualquer mercado do mundo
Consumidor quer ambas as experiências: físico e digital
Programa de fidelidade ajuda a reter cliente
Click & collect -> escolha é em torno de 40% -> cria ponto de contato com o shopping
Problema dos EUA -> overcapacity
Gestão de mix de shoppings
Entender tendência de mercado x Valuation
Não dá para cobrar a mesma coisa de todo mundo
Tem software proprietário de predição de mix e precificação
Monitoram 70 mil marcas e 120 mil lojas ao mesmo tempo
Menor renda -> precisa ter maior número de pessoas para compensar
M&A
Alocação de capital é muito importante
Sonae -> tinha espírito de fusão desde o começo
BR Malls -> criaram espírito de fusão ao longo do tempo
Renato Rique tinha visão de consolidação, CPPIB era um sócio relevante e alinhado com isso
Aliansce era parceiro do varejo
Ambiente de fusão
Saber que você não sabe tudo
Dar má notícia o mais rápido possível, dar boa notícia quando quiser
Prometer coisas factíveis
Como consumidor pode ficar bem servido e como consigo rentabilizar bem
Durante a fusão focar no seu edge
CEO
Saber alocar o seu tempo
Crescer aonde ter edge
Era outsider, mas time era do mercado
Entender que pode deixar de ser CEO a qualquer momento
Transição gestor para economia real
Forma de fazer as coisas é diferente, saber se comunicar muito bem com vários tipos de estilo
Importante a empresa construir valores que os empregados se identifiquem
Ideal seria fazer uma combinação: uma pessoa do ramo com uma pessoa do mercado; mais analítica com uma mais de execução
MMKR #95 – 25/abr/24
Fernando Ulrich e Economista Sincero
Dinheiro
Na década de 80 o dinheiro perdia muito rápido o poder de compra -> entendeu o que era inflação
Inflação
No final do dia é imposto oculto
Brasil
Grande desafio hoje é capacidade de se alavancar mais, já que está bem alto
Quando as pessoas querem o impossível, apenas os mentirosos conseguem fazer
Governo quer gastar mais e subir imposto. Mesmo assim não consegue entregar meta do arcabouço
Bitcoin é o real concorrente do ouro como porto seguro
Trunfo do bitcoin é liquidez 24h/dia