Stockpickers #131 #132 #133

Commodities, bancos e guerra na Ucrânia

Stockpickers #131

Lucas Collazo e Henrique Esteter conversaram com Felipe Hirai (Dahlia) e Andre Szasz (Grimper)

André Ribeiro comentou que commodities foi o grande vencedor de 2021. Hirai entende que ainda estamos no superciclo de commodities (preços mais altos por mais tempo).

Apesar dos preços altos, não há aumento de produção.

EUA tirando estímulos, mas China estimulando

Sem recessão mundial -> commodities altas

Mudança de matriz energética

Há uma dificuldade de realizar essa conversão de maneira rápida

Estoques estão baixos e fim da pandemia aumenta demanda por petróleo

Rotation trade

Até quando acontece? Hirai entende que dá para ficar exposto em commodities nos próximos meses

Empresas de alto crescimento possuem múltiplos altos e sofreram muito com a alta de juros nos EUA

Falta de mão de obra e preços de energia altos pressionam inflação -> aumento de juros -> ruins para empresas de múltiplos altos

Grimper modera tamanhos de empresas de commodities por causa da volatilidade dos preços de commodities

Muitas empresas de commodities estão muito baratas e com balanço muito bom. Ficar estruturalmente under pode ter descolamento forte do fundo contra o IBOV

Se economia global vai desacelerar, não compre empresas de commodities

Empresas de commodities hoje estão distribuindo muito dividendos, o que gera um buffer contra uma desaceleração da economia

Shell

Alexandre queria comprar Petrobras, mas com medo de eleições decidiram comprar “Petrobras no exterior”

Comprar empresas de commodities pelo fluxo de caixa nos próximos anos e não se preocupar com a perpetuidade? Shell está fazendo migração para carbono zero até 2050

Shell vai ser a plataforma para clientes de energia renovável

Hirai comentou que tem uma composição de Shell (Eneva, Petrobras, Omega)

Suzano

Grimper tem posição comprada em crédito de carbono (que é uma opcionalidade para Suzano)

Tem posição grande em Suzano por ser descorrelacionado com resto do portfolio

Mineração e Siderurgia

Não há adição de capacidade

Produção de aço caiu em nov-dez/21, machucando preço de minério de ferro. Mas produção recuperou recentemente

Hirai tem Vale

André tem Rio Tinto, por não ter riscos específicos e tem alumínio

Gostam de CBA pelo play de alumínio

Gostam de Gerdau pela exposição a EUA e por gerar muito caixa

Possível alta de juros do Fed pode impactar negativamente as bolsas

Em 2013/15 havia poucas opções de investimento -> Bradesco, Itaú, Multiplan, Iguatemi e Vivo

Em dezembro/21 havia bom feedback de varejo alta renda: Arezzo, Soma, Vivara

As vezes o gestor começa a comprar mesmo antes do papel parar de cair, mas se gosta do ativo é bom começar entrando.

Carteira Grimper

Principal posição é HAPV/GNDI, estão com ambas desde IPO (mas em outras casas)

Gosta de seguradoras por se beneficiar de alta de juros

Hirai gosta de Totvs

Diversificar ou concentrar?

André quis comprar a maior alta do ano e se ferrou (em 1997)

Não temos acesso a cases que deram errado, perfil da Grimper é não concentrar

Trade bem sucedido

Grimper -> tech

Dahlia -> dólar

Trade mal sucedido

André -> MILLS -> aprender a revisitar a tese

Conselhos para quem está iniciando

Precisa ser bom em diversos assuntos, é um constante aprendizado

Nunca fique confortável com o conhecimento que você já tem

Sempre vai ter novo ciclo, novidades chegando e companhias novas

Criatividade, capacidade de aprender e curiosidade

Stockpickers #132

Lucas Collazo e Henrique Esteter conversaram com William Leite (Helius) e Carlos Lima (Athena) sobre o setor bancário

Ações preferidas de investidor pessoa física são os bancos

Carlos mais pessimista com bancos

Bancos dão crédito (ganham dinheiro com spread). Inadimplência/perdas são bem cíclicas

Receita/tarifas/serviços -> não possuem exigência de capital e possuem ameaça competitiva muito grande (e sempre foi resiliente), mas atualmente não consegue mais crescer acima da inflação. Agências eram barreira de entrada, agora não é mais

Diferenciais competitivos foram erodidos ao longo do tempo

Juros está subindo -> não necessariamente bancos ganham dinheiro

Se a carteira dos bancos está pré fixada, há uma demora para reprecificar a carteira com a alta da Selic

Inadimplência está mais alta e pequenos bancos já mostraram isso; daqui a pouco chega nos bancos grandes

Como provisionaram muito antes, estão provisionando pouco e na prática lucro deveria ser menor

William -> qual o cenário ideal para comprar bancos? Com juros subindo e economia aquecida; pode demorar para reprecificar carteira, mas ganha dinheiro no float. Economia aquecida é bom para manter inadimplência baixa

Problema de inflação é global -> taxa de juros vai ficar acima da estrutural no médio prazo

Carlos entende que bancos não são defensivos, entende que retornos são declinantes e há dificuldade de passar inflação

Funding de fintechs é desafiador

Uma parte relevante das fintechs ainda consome caixa, com alta de juros sofrem muito

Hoje as pessoas abrem várias contas. Não basta ter base de clientes, a base precisa ser engajada. Entender se a base de clientes efetivamente dá dinheiro para os pequenos bancos.

O lado bom é que fintechs estão capitalizadas, o que pode retardar um arrefecimento do crescimento das fintechs

Bancos -> olhar lucro; para projetar lucro, olhar carteira, margem com clientes e inadimplência

Fintechs -> número de contas sendo abertas

Banco Inter é um exemplo de fintech que está dando lucro

Não investir por narrativa

Athena

Tem XP, BIDI, BTG e está reduzindo B3

Classe A é mais resiliente, prefere IGTA e MULT

Helius

Possuem menos fintechs que tinham antes por causa da alta de juros. Possuem BIDI, XP, BTG e MODL

Trade que deu certo

Athena -> Alpargatas

Helius -> Vale

Stockpickers #133

Lucas Collazo e Henrique Esteter conversaram com Ricardo Kazan (Legacy) e Oliver Stuenkel (professor FGV)

Objetivo da política externa é proteção territorial

Grandes potências criam esfera de influência

Rússia colapsou após fim da União Soviética e perdeu capacidade de controlar sua região, agora está tentando fazer de novo

Não há separação física entre Ucrânia e Moscou.

Catalisador da guerra: (i) governo EUA novo; (ii) governo alemão novo; (iii) Putin tem reserva financeira agora, ao contrário de 10 anos atrás

Invasão iminente? Putin precisa demonstrar vitória para a sua população, cenário base seria invasão em partes russas da Ucrânia.

Diplomacia consegue adiar o problema, mas EUA e Rússia possuem visões diferentes sobre a Ucrânia.

Se há invasão completa, europeus vão ficar com medo e decidir não depender mais da Rússia.

Sanções são úteis?

Sanções permitiram a população se alinhar ao governo

Mas se você faz sanções contra oligarcas, governo não consegue capitalizar isso

Tirar Rússia do swift incentiva a criar concorrente

Desafio é mercado de gás, pois não há estoque (não tem teto para alta)

Inflação já é um problema para cidadão americano, se houver sanções contra a Rússia os americanos sofrem muito

Quando regimes autoritários falham, transição é sempre traumática

Mudança da matriz energética

Vai ocorrer, mas não é algo no curto prazo

Vai ter demanda por metais, mas não demanda adicional por petróleo

Estamos em uma fase de nacionalismo, acaba gerando ineficiência

Falta petróleo no mercado -> fim de sanções contra Irã deve ajudar

Ouro subiu menos que petróleo por ter menor volatilidade; se acordo com Irã sair, preço de petróleo cai

Capacidade ociosa está sendo esgotada, Ricardo entende que problema de oferta vai durar um bom tempo

Ganhou dinheiro

Ouro

Perdeu dinheiro

Real

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