Commodities, bancos e guerra na Ucrânia
Stockpickers #131
Lucas Collazo e Henrique Esteter conversaram com Felipe Hirai (Dahlia) e Andre Szasz (Grimper)
André Ribeiro comentou que commodities foi o grande vencedor de 2021. Hirai entende que ainda estamos no superciclo de commodities (preços mais altos por mais tempo).
Apesar dos preços altos, não há aumento de produção.
EUA tirando estímulos, mas China estimulando
Sem recessão mundial -> commodities altas
Mudança de matriz energética
Há uma dificuldade de realizar essa conversão de maneira rápida
Estoques estão baixos e fim da pandemia aumenta demanda por petróleo
Rotation trade
Até quando acontece? Hirai entende que dá para ficar exposto em commodities nos próximos meses
Empresas de alto crescimento possuem múltiplos altos e sofreram muito com a alta de juros nos EUA
Falta de mão de obra e preços de energia altos pressionam inflação -> aumento de juros -> ruins para empresas de múltiplos altos
Grimper modera tamanhos de empresas de commodities por causa da volatilidade dos preços de commodities
Muitas empresas de commodities estão muito baratas e com balanço muito bom. Ficar estruturalmente under pode ter descolamento forte do fundo contra o IBOV
Se economia global vai desacelerar, não compre empresas de commodities
Empresas de commodities hoje estão distribuindo muito dividendos, o que gera um buffer contra uma desaceleração da economia
Shell
Alexandre queria comprar Petrobras, mas com medo de eleições decidiram comprar “Petrobras no exterior”
Comprar empresas de commodities pelo fluxo de caixa nos próximos anos e não se preocupar com a perpetuidade? Shell está fazendo migração para carbono zero até 2050
Shell vai ser a plataforma para clientes de energia renovável
Hirai comentou que tem uma composição de Shell (Eneva, Petrobras, Omega)
Suzano
Grimper tem posição comprada em crédito de carbono (que é uma opcionalidade para Suzano)
Tem posição grande em Suzano por ser descorrelacionado com resto do portfolio
Mineração e Siderurgia
Não há adição de capacidade
Produção de aço caiu em nov-dez/21, machucando preço de minério de ferro. Mas produção recuperou recentemente
Hirai tem Vale
André tem Rio Tinto, por não ter riscos específicos e tem alumínio
Gostam de CBA pelo play de alumínio
Gostam de Gerdau pela exposição a EUA e por gerar muito caixa
Possível alta de juros do Fed pode impactar negativamente as bolsas
Em 2013/15 havia poucas opções de investimento -> Bradesco, Itaú, Multiplan, Iguatemi e Vivo
Em dezembro/21 havia bom feedback de varejo alta renda: Arezzo, Soma, Vivara
As vezes o gestor começa a comprar mesmo antes do papel parar de cair, mas se gosta do ativo é bom começar entrando.
Carteira Grimper
Principal posição é HAPV/GNDI, estão com ambas desde IPO (mas em outras casas)
Gosta de seguradoras por se beneficiar de alta de juros
Hirai gosta de Totvs
Diversificar ou concentrar?
André quis comprar a maior alta do ano e se ferrou (em 1997)
Não temos acesso a cases que deram errado, perfil da Grimper é não concentrar
Trade bem sucedido
Grimper -> tech
Dahlia -> dólar
Trade mal sucedido
André -> MILLS -> aprender a revisitar a tese
Conselhos para quem está iniciando
Precisa ser bom em diversos assuntos, é um constante aprendizado
Nunca fique confortável com o conhecimento que você já tem
Sempre vai ter novo ciclo, novidades chegando e companhias novas
Criatividade, capacidade de aprender e curiosidade
Stockpickers #132
Lucas Collazo e Henrique Esteter conversaram com William Leite (Helius) e Carlos Lima (Athena) sobre o setor bancário
Ações preferidas de investidor pessoa física são os bancos
Carlos mais pessimista com bancos
Bancos dão crédito (ganham dinheiro com spread). Inadimplência/perdas são bem cíclicas
Receita/tarifas/serviços -> não possuem exigência de capital e possuem ameaça competitiva muito grande (e sempre foi resiliente), mas atualmente não consegue mais crescer acima da inflação. Agências eram barreira de entrada, agora não é mais
Diferenciais competitivos foram erodidos ao longo do tempo
Juros está subindo -> não necessariamente bancos ganham dinheiro
Se a carteira dos bancos está pré fixada, há uma demora para reprecificar a carteira com a alta da Selic
Inadimplência está mais alta e pequenos bancos já mostraram isso; daqui a pouco chega nos bancos grandes
Como provisionaram muito antes, estão provisionando pouco e na prática lucro deveria ser menor
William -> qual o cenário ideal para comprar bancos? Com juros subindo e economia aquecida; pode demorar para reprecificar carteira, mas ganha dinheiro no float. Economia aquecida é bom para manter inadimplência baixa
Problema de inflação é global -> taxa de juros vai ficar acima da estrutural no médio prazo
Carlos entende que bancos não são defensivos, entende que retornos são declinantes e há dificuldade de passar inflação
Funding de fintechs é desafiador
Uma parte relevante das fintechs ainda consome caixa, com alta de juros sofrem muito
Hoje as pessoas abrem várias contas. Não basta ter base de clientes, a base precisa ser engajada. Entender se a base de clientes efetivamente dá dinheiro para os pequenos bancos.
O lado bom é que fintechs estão capitalizadas, o que pode retardar um arrefecimento do crescimento das fintechs
Bancos -> olhar lucro; para projetar lucro, olhar carteira, margem com clientes e inadimplência
Fintechs -> número de contas sendo abertas
Banco Inter é um exemplo de fintech que está dando lucro
Não investir por narrativa
Athena
Tem XP, BIDI, BTG e está reduzindo B3
Classe A é mais resiliente, prefere IGTA e MULT
Helius
Possuem menos fintechs que tinham antes por causa da alta de juros. Possuem BIDI, XP, BTG e MODL
Trade que deu certo
Athena -> Alpargatas
Helius -> Vale
Stockpickers #133
Lucas Collazo e Henrique Esteter conversaram com Ricardo Kazan (Legacy) e Oliver Stuenkel (professor FGV)
Objetivo da política externa é proteção territorial
Grandes potências criam esfera de influência
Rússia colapsou após fim da União Soviética e perdeu capacidade de controlar sua região, agora está tentando fazer de novo
Não há separação física entre Ucrânia e Moscou.
Catalisador da guerra: (i) governo EUA novo; (ii) governo alemão novo; (iii) Putin tem reserva financeira agora, ao contrário de 10 anos atrás
Invasão iminente? Putin precisa demonstrar vitória para a sua população, cenário base seria invasão em partes russas da Ucrânia.
Diplomacia consegue adiar o problema, mas EUA e Rússia possuem visões diferentes sobre a Ucrânia.
Se há invasão completa, europeus vão ficar com medo e decidir não depender mais da Rússia.
Sanções são úteis?
Sanções permitiram a população se alinhar ao governo
Mas se você faz sanções contra oligarcas, governo não consegue capitalizar isso
Tirar Rússia do swift incentiva a criar concorrente
Desafio é mercado de gás, pois não há estoque (não tem teto para alta)
Inflação já é um problema para cidadão americano, se houver sanções contra a Rússia os americanos sofrem muito
Quando regimes autoritários falham, transição é sempre traumática
Mudança da matriz energética
Vai ocorrer, mas não é algo no curto prazo
Vai ter demanda por metais, mas não demanda adicional por petróleo
Estamos em uma fase de nacionalismo, acaba gerando ineficiência
Falta petróleo no mercado -> fim de sanções contra Irã deve ajudar
Ouro subiu menos que petróleo por ter menor volatilidade; se acordo com Irã sair, preço de petróleo cai
Capacidade ociosa está sendo esgotada, Ricardo entende que problema de oferta vai durar um bom tempo
Ganhou dinheiro
Ouro
Perdeu dinheiro
Real