Resumo das cartas mensais de setembro/21 e conversa com Ruy Alves (Kinea) e com Navi/Legacy
Coffee & Stocks #268 1/out/21
Minério -> é usado para fazer aço. China vinha em uma dinâmica de desaceleração de crédito, forçando o setor imobiliário a desalavancar. Demanda de aço vai diminuir nos próximos meses.
João acha difícil voltar a 200 USD/ton, mais fácil cair para 90 que subir para 120
Produtor marginal tem custo abaixo de 200 USD/ton
O motivo atual não é demanda, houve choque de oferta também
Governo chinês quer migrar para consumo, incentivando mercado interno e desincentivando indústria siderúrgica
Stockpickers #115
Felipe Campos (Navi) e Felipe Guerra (Legacy)
Renda fixa x variável
Mercado é cíclico, sempre vai aparecer oportunidade
Quando Banco Central aumenta taxa de juros em 200 – 300 bps, alocador aumenta posição em renda fixa
Legacy está vendida em dólar e em bolsa
Precatório e China ainda são problemáticos, mas devem ser endereçados
Fluxo de entrada para bolsa era muito forte no começo de 2021 e agora inverteu.
Escolhendo bem os ativos, bolsa tem retorno potencial de 20%
Inflação
Preço da energia subindo muito impacta negativamente as empresas
BC demorou para subir, mas subir 100 pontos nessa última reunião foi algo assertivo
No final do ano pode reduzir o ritmo de alta
Reabertura das economias -> aumenta demanda de oil; oferta comportada -> preços devem subir
Alguns investidores não querem growth em empresas de oil, querem dividendo
PETR é a principal empresa na carteira da Navi, ambos enxergam 30% de retorno ao ano
Controle de preços -> 80 bilhões de reais
Impairment -> 140 bilhões de reais
No Valuation atual ela já precifica os erros do passado do PT
BBAS negocia hoje a 0.5x P/Book, abaixo da crise de 2015
Ajustando múltiplo, Petrobras deveria valer 3x mais
Muita gente não gosta de estatal e é complicado precificar os riscos dela
Petrobras precisa ser estatal? Governo já ganha muito dinheiro com ela através de tributos/outorga, não precisa ser controlador
China
Governo chinês vem intervindo em alguns setores que eles julgam estratégicos
Vai estatizar Evergrande e entregar obras incompletas
Risco é errar a mão nessa intervenção, risco de PIB chinês ser revisado para baixo
Minério caiu, cobre não. Estão vendidos em cobre. Legacy está apostando em economia local na China
Ambos zeraram Vale, Navi apostando em CSN e USIM. China fechando capacidade de aço, por isso Navi prefere aço
Demanda de agro é menos elástica, por se expor à alimentação de pessoas
Guerra lembra que não dá para não olhar a China, mas Guerra evita fazer stockpicking na China por menor confiança nos dados reportados; tem ETF local
Focar em investir em empresas que fazem bem para a sociedade
Toda empresa tem uma sala do partido comunista
Teses
Navi está aumentando peso em construtoras (EZTC)
Afordability para comprar imóveis voltou ao normal, não está ruim
Não tem dívida e tem margem boa
Não tem trigger de curto prazo, estão aumentando aos poucos
Gosta também de MDNE, está desde o IPO e aumentou posição
Soma EZTC e MDNE é 4% – 5% do portfolio
Ter dados ajuda, saíram de Ecommerce ao observar a desaceleração. Ajuda trabalho investigativo
Legacy está long em crédito, entende que juro vai ficar algo por um bom tempo
Prefere apostar em NTNB curta
Eduardo Leite está com moral maior que Doria
Guerra tem mais convicção na bolsa EUA que nos juros EUA
Mesmo com petróleo alto, shale não está aumentando a produção
Felipe da Navi gosta de MELI, mas tem medo da forte competição
Zeraram LAME
Precisa ter a cultura do debate
Nomes
Navi -> navegar
Legacy -> deixar legado
Stockpickers #116
Thiago Salomão, Renato Santiago e Matheus Soares conversaram com Ruy Alves (Kinea)
Ruy começou a trabalhar na Europa, vendo balanço e assim aprendeu a gostar de small caps.
Fundos no Brasil eram basicamente NTNB, DI e bolsa. Ninguém investia globalmente, começou a incentivar investimento lá fora
Em 2001 ele tinha 2 bilhões de dólares de AuM de small cap
Índice de IT caiu 99%, depois caiu 90%. “Agora está barato” é muito difícil de falar
O que dá dinheiro é ganhar dinheiro “dessa maneira” -> não é tão óbvio
Mercado não tem rei nem regra, tem de saber se adaptar
O business é sobre retorno, não adianta chorar. “estou no mercado para fazer dinheiro”
Depois que aprende isso, consegue gerenciar seu tempo melhor
Cada um leva o quer do mercado. Quer ser investidor de valor, perde dinheiro mas fica feliz
Invita no mercado que está na sua frente, não no que você gostaria
Quanto mais tempo você gasta na análise, mais você acha que ela está correta
O mais importante é a decisão de alocação de tempo. Não gaste o seu tempo se você não conseguir relacionar com retorno.
Warren Buffet só trabalhava no seu círculo de competência -> performou abaixo do mercado
O que salvou ele foi Apple, empresa de tech
Falava de diversificação -> 40% é Apple
A intuição é algo importante
Inflação de energia + inflação de salário + inflação da base monetária -> inflação não vai ser convergente
Você demonizou carvão e petróleo
Foco ESG deveria ser social responsability e criar uma crise energética não é uma algo correto para o ESG
Transição para sociedade verde em 50 anos é plausível
Transporte de pás para gerar energia elétrica não é feito com energia eólica
Abandone a questão ideológica
Ler market wizards todo o ano
Todo mundo namora de uma maneira, mas tem de saber amar
Todo mundo investe de uma maneira, mas tem de agradar o cotista
Tem uma parte da força de trabalho que não dá para fazer remoto: policial, camareiro
Metade das pessoas nos EUA não quer voltar a trabalhar de maneira presencial
Expectativas inflacionárias estão controladas até realmente perder o controle e dar merda de verdade
Métrica de condições financeiras do Fed é S&P, o que é negativo. De maneira análoga é preço de casas na China
EUA está crescendo acima do seu potencial (economia está aquecendo) -> Juros EUA devem subir; desemprego normaliza, PIB normaliza -> juros devem normalizar
Estão vendidos em S&P
Russia está lutando para continuar existindo, enquanto China quer retomar o protagonismo do mundo
Mas antes precisa resolver saúde, educação e moradia
Estão vendidos em cobre, zeraram tudo de commodities (menos energia)
Comprado em ativos de tech na China
Ruy gosta de contratar pessoas sem experiência de mercado para poder moldar ela
Urânio -> não tem conforto no momento
Gringo olha Brasil -> país não tem PIB, política desafiadora, fiscal ruim, crise energética e ainda não está barato. Gringo foca em crescimento, yield e preço
Se Brasil gerar juro real, gringo se anima. Há poucos países com juro real positivo hoje
Focar em ideias, não em número de livros
Seja criativo
Mais óbvio -> EUA superaquecendo e China fraquejando
Gestor é como piloto Fórmula 1. Pode ter 200 pessoas, mas resultado depende de 2 pessoas. Saber acelerar, frear, etc
Carteiros #6
Samuel Ponsoni, Guilherme Anversa e Carol Oliveira falaram sobre o mês de setembro/21
Destaque positivo foi a Vista (+16%), XP Macro Plus foi +7% em multimercado
Exploritas e Moat foram bem no grupo do long bias
Long Only -> Tarpon e Navi
Nos últimos 3 meses foi desafiador para stockpicking
Verde -> ganhou dinheiro em mercados desenvolvidos (aposta de alta de juros); perdeu em bolsa brasileira e ganhou em inflação
SPX -> está aumentando mercado local
IP -> explicou alguns erros tomados ao longo dos anos
Legacy -> vendida em bolsa e vendida em dólar
Ibiuna -> reduzindo alocação de bonds lá fora, alocando domesticamente
Gestoras estão investindo nas áreas de crédito
Dynamo -> micro x macro da Suzano